中国版REITs对地方财政经济发展的影响

中国版REITs对地方财政经济发展的影响

既可丰富我国资本市场的资产类别，又有利于盘活国内巨大的基础设施资产存量。REITs可为中央和地方政府在当前防疫情、稳经济的关键时期，提供新的超长期融资渠道。

今年4月，证监会与国家发展改革委联合发布了《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金试点相关工作的通知》，开启了REITs的中国版本。

REITS的全称是Real Estate InvestmenTrusts，通常被翻译为“房地产投资信托基金”，但更准确的翻译应是“不动产投资信托基金”。它发源于美国，至今已有50多年的历史，目前，全球已有40多个国家和地区发行了REITs产品，主流是公开上市的权益型REITs。

REITs可以把对地方政府压力最大的基础设施资产证券化，优化发展环境。它不但将丰富我国资本市场的资产类别，还有利于盘活国内巨大的基础设施资产存量，可为中央和地方政府在当前防疫情、稳经济的关键时期提供新的超长期融资渠道。

中国版REITs有以下主要看点：

一是底层资产仅限于基础设施项目，包括仓储物流、收费公路等交通设施，水电气热等市政工程，城镇污水垃圾处理、固废危废处理等污染治理项目，不包括房地产项目。

二是以获取基础设施项目租金、收费等稳定现金流为主要目的，采取封闭式运作，要求收益分配比例不低于基金年度可供分配利润的90%。这使中国版REITs保留了国际版REITs的精髓。

三是采用的不是公司制，而是股权型的“公募基金+单一基础设施资产支持证券”模式。

中国版REITs对地方财政经济发展有何影响？

其一，可为地方财政开辟新财源，为疫情下推动经济增长探索新路径。

近些年我国基础设施建设规模很大，通过PPP推动的也主要是基础设施建设，积累了大量的成熟运营的基础设施项目，很多属于优质国有资产。2018年底，全国国有非金融企业和行政事业单位的总资产为244万亿元人民币，其中约30万亿元为基础设施资产，优质项目约3万亿元，如果将之证券化，使其能够在资本市场上流通，将是笔巨大的新财源。

同时，REITs将为地方政府开辟投资基础设施的新路径。可把原来已经建成的基建资产通过证券化的方式卖给投资机构，从而让地方政府能拿回资金，去投资新的基建项目。

另外，从国外的经验来看，REITs在带来债务化解与经济活跃的同时，还可以产生新的税源。

其二，在一定程度上有利于化解地方政府债务风险。

一方面，REITs“接盘”基础设施建设项目，可以使基础设施项目的变现能力加强。长期以来，我国地方基础设施建设以间接融资为主，造成地方政府和企业债务过重。这些基础设施项目在建成之后，又不能够出售变现，只能由原来的投资方即地方政府或平台公司长期持有，依靠长期运营慢慢收回资金，这期间持有者很长时间要背负债务。

另一方面，REITs可创新使用市场化手段化解地方债务风险。可打破过去以债务型融资为主的旧有局面，进一步打破刚性兑付，扩大直接融资，把建成的基础设施项目包卖给社会基金持有，从而实现建设资金的良性循环。

其三，需要财政联合相关部门加强监管。

REITs作为我国资本市场新的投资和交易产品，存在一定的金融风险。REITs是权益型投资工具，既受宏观经济与金融市场形势的影响，也存在底层资产质量恶化和运营亏损等风险，二级市场价格波动剧烈，属于风险资产。这就需要财政联合相关部门切实完善监管规则。

同时，要加强收费监管。在中长期内，基础设施收费标准必须能够随通贷膨胀而调整，否则就有可能长期陷入亏损之中，损害REITs投资者的利益。这就需要加强收费监管，有必要在项目打包上市之时从法律层面明确该项目未来收费调整的权利和条件。这些工作都需要财政部门参与其中。

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