嘉实基金张自力美股巨震后机会大于风险

嘉实基金张自力：美股巨震后机会大于风险

在新冠肺炎疫情扩散和油价暴跌造成的“组合拳”作用下，全球金融市场陷入恐慌，美股一周内遭遇两次熔断，主要股指纷纷进入技术性熊市。业内普遍关注未来美股走向，以及美股巨震后投资该如何应对？

嘉实基金董事总经理、人工智能投研中心负责人张自力博士认为，此轮美股下跌属于一次性的熊市修正，是历史上很难得的一次机会。3月18日如果美联储有比较大的货币政策，包括新的QE，或者降息，会有一些比较大的支撑作用，向上修正的时间较短，预计8、9个月才能看到恢复的状况。目前美股震荡下行已经在筑底的过程，总体看机会多于风险。但考虑到市场短期波动难免，建议投资者用定投的方式来进入市场。

对于此次美股下跌的原因，张自力分析指出，目前疫情对实体经济的冲击还未显现，但股票市场是前瞻性的，其特点跟一般政府的特点不一样，尤其是美国政府，相对来说反映会有点滞后，股市的特点相对来说会有过激反映，基本上过激的行为是比较强烈的。然后叠加石油价格战推波助澜，所以市场剧烈的震荡应该说是前所未有的。

从高点到现在，美股跌幅已近25%，为什么会有这么大的波动？张自力认为，市场作为前瞻性交易，已经进入了逼宫。此前美联储已紧急降息50个基点，也是历史上很大的一次突然降息，因为不是在传统的会议期间。而市场觉得有一些更大的风险在前面。经过这一周的巨大动荡，市场实际上相对来说有很强的非线性反应。所以市场现在已经把未来的再降息次数都已经考虑进去。

而疫情在全球主要经济体的发酵，一定程度上会对美国经济造成影响，要看后面财政和货币政策能不能托住经济的下行。市场预计今年上半年美联储应该回到2008年金融危机的零利息。目前美国最大的问题就是不确定性。不确定性还是在于美国的政府和民间对新冠肺炎的看法，再加上市场巨大的倒逼行为，张自力认为，在很短的时间内美联储会出来比较强大的货币政策刺激，并叠加政府更加有效的财政方案。对广大没有投资美股的人来说，其实这是一个很好的机会。

从以往历史数据统计，经过大的冲击如战争或天灾后，美国市场的恢复还是比较快的。“美股的特性属于牛长熊短，修正的时候非常激烈。牛市长度是非常长的，能够经过11年的牛市。”真正的熊市，张自力认为有两种，一种是周期性熊市，是整个宏观经济的自然周期到了高点下行时，这是一个很自然、经常发生的周期性的熊市。还有一种就是结构性被破坏。如此次的美股巨震是一个快速的进入事件驱动的突击式的冲击，而不是周期性熊市，此次主要是疫情蔓延叠加石油价格战，导致美国页岩气公司会出现比较大的信用危机。但这些公司并不是美国主流的上市公司。

像张自力目前管理的嘉实美国成长，主要还是以成长为主的行业，配置最多的集中在信息科技，以高科技为主，基本上没有能源方面的股票。

“2008年因经济结构失衡爆发的金融危机，基本上是花了将近7、8年时间，然后又一直维持了11年的长度。所以这次一次性的修整，我们的市场观点认为向上修正的机会应该是比较短的，大概在8、9个月就能够看到恢复的状况。”张自力进一步指出，从系统性风险看，现在释放的较为充分。如果大家觉得这次有机会的话，应该也是千载难逢的机会， 3月18日如果美联储有比较大的货币政策，包括新的QE，或者降息，也有可能同时出来，会对市场起到较大的支撑作用。

具体到投资机会上，除了现金流良好的高科技类公司，还看好云经济相关的领域，如远程医疗、直播视频等，在经济下行中有望获得较高的超额收益。医药方面，在医疗设备和医疗材料国产化，美国的国产化机会也比较大。成长消费板块方面，预计后期美国政府在薪资税，包括延迟和免税方面，可能会有一些动作，对消费也有促进作用。嘉实美国成长参与投资的消费行业，主要是流媒体，将受益于疫情期间在家办公和网上修课等；对受疫情影响较大的航空和旅游则是完全规避。

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