嘉实基金胡永青大类资产配置视角在风险和收益间寻求平衡

嘉实基金胡永青：大类资产配置视角在风险和收益间寻求平衡

近来伴随市场震荡加剧，投资者避险情绪升温，“固收+”产品又火了，呈现供需两旺态势。从需求端来看，未来较长时间大概率会维持低利率环境，以固收打底、权益增强的“固收+”产品或将持续走俏。从供给端看，公募基金公司纷纷布局“固收+”新品。其中嘉实基金推出由嘉实固收投资总监、固收+解决方案CIO胡永青亲自担纲的嘉实浦惠6个月持有期混合型基金，将于10月12日全面发售。

胡永青是名有着17年从业经验的固收投资老将，历经多轮牛熊检验，保险投资出身的投资背景，使其更擅长大类资产配置，更能在“固收+”赛道游刃有余斩获佳绩。据中报显示，截至2020年6月末，胡永青管理的嘉实策略优选基金2016年11月18日成立以来净值阶段上涨28.35%，超越同期业绩基准8.77个百分点；管理的全部二级债基成立以来收益均明显超越业绩基准，其中嘉实稳固收益C类份额累计回报70.25%，同期业绩基准61.67%，近三年每个单一年度均取得正回报。从海通证券截至今年6月末的排名看，嘉实稳固收益C近五年排名前18%，近三年排名前15%，获得海通三年四星评级。

对于近期股市和债市波动，胡永青坦言，市场每一天都是新的，面对市场应保持谦卑，应对不确定性的最好策略就是在长期价值观正确的指引下，不断进化自己的方法论。投资如人生，是一场修炼。在他看来，债市风险或已有效释放，配置机会再次显现；而股市无风险收益率下行，货币政策保持宽松，叠加“房住不炒”等，权益市场有望长期向好。在这种背景下，“固收+” 未来市场空间巨大。

固收和“+”后面的“×”同样重要

胡永青介绍，固收+产品的整体构造思路是，在信用债等固定收益的标的基础上，通过权益、转债、打新等多种资产力争增强收益，即“1+N”。

从“固收+”赛道的特点，胡永青认为其最大的一个特点就是对多资产的投资能力提出了更高的要求。因为它的核心就在于“+”。“+”的话，并不是说“+”后面的内容是最主要的，而是“+”前面的固收和后面加的“X”，固收和“X”都同等重要。

在投资的过程当中，胡永青倾向于去追求经过风险调整之后的投资回报。也就是说在市场相对没有大机会的时候，严格控制好回撤。不去追求极致的业绩，因为极致的业绩意味着大多数情况下承担了一些不必要的风险，这种风险长期或给客户带来非常大的杀伤力。

从保险公司到基金公司的从业历程，胡永青前后有8年时间管理的产品全部与保险类资金性质相关，由于保险类资产规模大，因此在资产配置中需要对各类资产进行评估，这就形成了胡永青多思路的大类资产配置能力。“固收+”也需要在风险和收益之间寻求平衡，这一点与胡永青个人的经历和风格相对匹配。

从公司来看，嘉实经过多年积累，已经形成大的系统平台，该平台覆盖宏观策略研究能力、股票行业研究能力、股票投资研究能力、固收信用研究能力、交易能力，整个固收的投资能力和一些另类资产的挖掘能力等，这些平台资源均对“固收+”起到关键的支撑作用。

此外，嘉实对于“固收+”机制的投入和重视，“固收+”赛道有专门的团队负责，且有着跨部门和跨体系的资源支持。随着专业化分工的深入，嘉实固收团队多样化的背景，也能够更好的去承接将来大体量“固收+”赛道产品的需求。

“固收+”权益配置：强调性价比或估值的安全边界

谈到“固收+”权益资产的配置部分，胡永青指出，更强调性价比或者估值的安全边界。风格方面，更偏好一些偏传统的行业，大致可以分为三大方向。第一类，近几年长期走牛的行业、以内需为导向的行业，包括食品饮料、医药、医疗器械、大健康等产业。第二类，先进制造业里面一些细分的龙头标的。第三类，基于中观和宏观结合自上而下思路去选择的标的，这些标的为一些偏周期的标的，如水泥、汽车、地产等行业。除此之外，还关注政策方面的扰动，基于行业的景气预判和宏观周期的的变化等方面，去判断未来一段时间行业的景气度变化，再结合行业里优势公司的盈利变化幅度及估值等，去做好中观层面的选股。

即将发行的嘉实浦惠6个月持有期混合型基金将以固收打底，在此基础上通过股债配置实现收益增强；此外，通过打新、定增、国债期货等多种手段力争更高收益。从招募说明书看，嘉实浦惠为债券投资为主，主要投资于主体评级不低于AA的短期融资券、超短期融资券，投资于债项评级不低于AA的信用债，股票资产的比例上限为30%。

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