十二五点亮产业升级掘金四投资机会

十二五点亮产业升级掘金四投资机会

十二五点亮产业升级掘金四投资机会 更新时间：2011-5-10 11:09:56 　　导读　　河北秦皇岛开发区着力推进产业结构优化升级　　机构研究　　信达澳银张俊生：掘金产业升级四大投资机会　　国金证券：城镇化和产业升级双驱动--2011年2季度机械行业投资策略　　齐鲁证券：高油价催化非常规能源，十二五点亮产业升级--石油化工行业二季度投资策略　　齐鲁证券：产业升级是关键--十二五规划点评　　兴业证券：钢铁行业十二五规划点评--控总量调结构，推动产业升级　　东莞证券：流水高山心自知--2011年新兴产业投资策略报告　　个股掘金　　17概念股投资价值解析　　河北秦皇岛开发区着力推进产业结构优化升级　　河北秦皇岛开发区十一五经济发展成就是一个亮点，在此期间,该区全区实现生产总值年均增幅达到17.4%,由88.2亿元上升到了180.3亿元；财政收入年均增幅达到19.3%，由14.9亿元上升到25.4亿元；规模以上工业增加值达到年均增长17.2%,由60.2亿元上升到109.9亿元。秦皇岛开发区管委会主任胡英杰对记者说：秦皇岛开发区能够在十一五期间实现又好又快发展，最关键的因素就是把产业结构优化升级作为促进经济发展的主引擎来抓，引进优势项目、加大技改创新、扩大服务外包、强化约束机制，使全区产业体系实现了脱胎换骨的显著变化，成为带动当地经济发展的增长极。　　注重引进优势项目带动升级。十一五期间，秦皇岛开发区扎实推进项目带动战略，重点引进投资规模大、科技含量高、带动能力强的战略性项目，以项目壮实力，用项目促发展。通过大力工作和优中选优，实际利用外资7.9亿美元；引进内资项目1751个，实际引进内资289.6亿元，使得LM风电叶片、中航惠腾风电、中信戴卡产业园等一批具有重大带动作用的项目先后落地或已建成投产，加快了开发区工业转型升级步伐。使全区正朝着中国北方电子产业、装备制造、食品加工等大型产业基地迈进。　　加大技改创新力度促进升级。十一五期间，开发区根据产业特色和布局，着重从玻璃建材、粮油食品、冶金压延、电力热力行业入手，对重点企业进行分析调查，制定有针对性的技改方案，促进企业改进生产工艺，加强技术创新，强化科学管理，促进产业升级。先后对开发区企业实施了近万项技术改造，从技改升级中获得10亿元以上经济效益。　　扩大服务外包优势助力升级。为了扩大开发区服务外包优势，开发区专门制定了《秦皇岛经济技术开发区促进服务外包产业发展的暂行规定》。截至目前，开发区累计有服务外包企业25家，占全市的66%，累计专利711项；国家级企业技术中心1家，省级企业技术中心14家，被命名为河北省服务外包示范区和河北省服务外包培训基地。　　强化资源环境约束保障升级。开发区严把关口，近年来，有近20家企业因能耗高、污染重被招商部门拒之门外。而对生产企业实施一票否决的严格的过程控制将节能、降耗、减污、增效的理念深入到辖区重点企业。使全区所有企业实施了达标生产，在每年节约标准煤上万吨的同时，年降低二氧化硫排放量104吨。　　信达澳银张俊生：掘金产业升级四大投资机会　　经过一段时间的精心准备，信达澳银基金将要发行旗下第六只基金--信达澳银产业升级股票型基金，该基金将投资目标锁定在未来中国经济最大的主题--产业升级，显示出信达澳银在投资上一贯的前瞻性和独特眼光。　　对于新基金未来的投资，信达澳银产业升级拟任基金经理张俊生表示：将跟随宏观经济发展大趋势，积极把握未来中国三大产业结构调整、传统产业升级、产业转移和战略性新兴产业等四大受益于产业升级的投资机会，充分分享经济结构调整和升级的丰厚收益。　　幸运走上投资路　　顺利走上投资这条令人艳羡的道路，张俊生称自己是幸运的。　　2005年，张俊生毕业于中国科技大学，毕业之后进入广东发展银行总行信用卡中心，我们做的主要是风险管理，所以从我们的思想里面一开始就树立了风控的意识，这一点对包括后来做研究、做投资都是非常重要的。张俊生说，我现在考虑问题首先想到的就是怎么控制风险，相对来说，我会从一个谨慎的角度看待投资机会，这是风险管理培养出来的意识。　　在基金业，多数基金经理都是从研究走上投资道路的，张俊生也不例外。　　2006年，张俊生进入鹏华基金，成为当时炙手可热的机械行业研究员。鹏华基金对研究的功底要求很高，投资的思路是基于研究做投资，我们对很多重点公司必须进行深入的研究，出具深度报告，才能在这个基础上投资。张俊生说，在从事研究的三年时间，最大的收获就是打下很好的研究功底，机械行业本身涉及范围广，属于制造业，而制造业跟宏观经济形势非常密切，对宏观经济，从原材料到上下游的需求都要去关注和了解，房地产要关注、金融也要关注，研究视野相对会比较开阔。　　2009年7月，张俊生进入信达澳银基金，除了继续跟踪机械行业之外，还增加了电力设备、军工、建筑建材、新能源等行业的研究，研究面更加开阔。现在要做的产业升级基金和以前的研究行业比较契合，产业升级的主要行业，包括战略新兴产业、包括传统产业升级，基本上都是研究过的，因此会得心应手一些。　　2009年12月，张俊生成为信达澳银中小盘基金经理助理，中小盘基金去年业绩表现非常出色；去年5月，他开始做领先增长基金的助理，领先增长基金的规模较大，业绩也一直很稳定，特别是今年以来表现很突出。　　这两只基金风格差异较大，一个是蓝筹风格，一个是中小盘成长风格，两种风格的基金都接触过后，有了一定的积累。自己还是比较幸运，能跟包括投资总监王战强、投资副总监曾国富等这些前辈基金经理学到很多基金投资的经验，对管理新基金也比较有信心。张俊生说。　　选股看三有　　投资理念反映的是个人性格，我做投资首先考虑的是风险，在投资选股票时先看安全边际，然后才会考虑这只股票值多少钱，有多少空间，总是把风险控制放在组合管理最核心的位置。张俊生说。　　虽然公募基金主要比的是相对排名，但张俊生却希望以追求绝对收益为目标，毕竟投资的目标应该是为投资者创造价值，只有取得了较好的绝对收益，才真正有成就感，排名我会看重，但首先要看能不能赚到钱。　　张俊生表示，自己从业以来研究的大多是周期性行业，于是在选股或者选行业时形成了自上而下的研究习惯，首先会看大的趋势。在张俊生看来，一些大牛股除了跟自身的资质和管理层相关之外，大的宏观趋势对他们的影响是最大的，所以从大的逻辑、大的趋势的角度判断行情，是我一直坚持的观点，也是我这么多年看周期性行业非常看重的一点，相比个股选择，趋势更重要。现在要掌舵产业升级基金，张俊生认为这也契合大趋势，他判断未来五到十年产业升级是大方向。　　对于如何选择个股，张俊生总结为三有，即有业绩、有故事、有动力，其中有动力是张俊生最为强调和看重的。张俊生认为业绩是寻找安全边际最根本的因素。选股票最重要的是看下跌空间在哪里，到什么价位是有绝对价值的，所以我们会更多地看业绩和估值。　　此外，还要看公司未来成长的空间，很多时候是看有没有故事，张俊生解释说，所谓故事就是看公司未来有多大想象空间和成长空间，这也是决定股价能走多高的最重要的因素。　　除了业绩和故事，张俊生特别看重管理层的能力或者动力。张俊生认为，从很多公司的股价表现来看，管理层意愿决定了股价走势，这种现象在中国股市中还是非常明显的，张俊生会思考管理层在未来一段时间内对股价有没有诉求，在做组合时，张俊生特别关注那些有管理层激励的公司，比如股权激励、融资、定向增发的公司，这些公司在未来一段时间内有很强烈的提高业绩的动力，业绩表现好甚至超预期的可能相对较大，这也是提升股价的一种催化剂。　　我看一个公司会从大趋势上看长远的发展，短期还是要看催化剂，看公司的动力跟投资的方向是否一致，如果一致未来很可能会有超预期的地方，会有很好的投资机会。这一点我觉得非常关键。张俊生说。　　看好产业升级投资机会　　投资要看大趋势，那么未来中国经济大势如何？结构调整和产业升级，张俊生给出了自己的答案。信达澳银产业升级基金的发行就是瞄准了这个大势。　　张俊生认为，金融危机之后，中国经济面临转型压力，有机遇也会有挑战，若看远一点，未来五年甚至十年产业升级都是中国经济发展的方向，会有很多投资机会，至少有四大机会。　　第一是三大产业的结构调整。张俊生认为，虽然现在第三产业发展很快，但跟第一、第二产业是不匹配的，以美国为代表的发达国家第三产业特别是消费、服务业等是非常发达的，而中国在这方面占比较小，消费对GDP的贡献还比较低。从国家政策导向也可以看出，期望通过收入分配改革，提高居民的收入水平，从而拉动消费，推动经济增长，三大产业的结构肯定会发生很大的变化，所以在三大产业结构调整中，大消费类、服务相关的行业会有很大的机会。　　第二是传统产业的升级。张俊生表示，相比战略性新兴产业，传统产业升级在未来更加重要，目前传统产业仍然是支柱产业，如果支柱产业没有实现升级，完全靠新兴产业很难支撑经济增长。像水泥、造纸、化工、钢铁等行业，供需格局在结构调整的形势下发生了很大变化，虽然是传统行业，但今年一季度这些行业股价表现非常出色，未来仍然是值得研究的。另外一方面，一些传统的制造业会通过技术进步来实现进口替代，高端装备制造业也是发展的核心。　　除了三大产业调整和传统产业升级，张俊生认为产业转移也酝酿较大投资机会。我国现在区域经济差异很大，有些产业在发达地方是落后产业，但在一些落后地方就是新兴产业，存在产业梯度，所以一个产业到底是不是先进要考虑区域性问题，形成了中国产业转移。所以要关注区域性的受益于产业升级的机会。　　最后一个就是大家都会看好的战略新兴产业。张俊生认为，这一板块在未来十年肯定是大力发展的领域。根据国家的规划，现在新兴产业只占GDP3%的比重，2020年要达到GDP的15%，GDP本身就会保持比较稳定的增长，同时新兴产业占GDP的比重要迅速上升，因此，未来十年，新兴产业的增长速度会非常快，很多相关的行业和公司会不断成长起来，出现大的投资机会的概率较大。　　·个人简介·　　张俊生，中国科学技术大学管理学硕士，6年证券从业经历。2005年至2006年就职于广东发展银行总行，任信用风险政策组主任；2006年至2009年就职于鹏华基金管理有限公司研究部，任研究员；2009年7月加入信达澳银基金，历任信达澳银中小盘股票基金和信达澳银领先增长股票基金基金经理助理。　　　国金证券：城镇化和产业升级双驱动--2011年2季度机械行业投资策略　　作为十二五的开局之年，政府目标是国内生产总值增长8%左右；经济结构进一步优化；居民消费价格总水平涨幅控制在4%左右；城镇新增就业900万人以上，保持经济平稳较快发展。我们认为这意味着总体的投资环境将保持平稳，不会大幅波动。　　投资标的：　　综合能力强，市场份额可以不断提升的工程机械企业　　受益于十二五规划和产业升级的铁路设备和海洋石油工程企业　　风险因素：通胀压力　　重点公司业绩预测和评级　　齐鲁证券：高油价催化非常规能源，十二五点亮产业升级--石油化工行业二季度投资策略　　投资要点　　二季度油价中枢100美元，突发事件或可推高油价至150美元以上。2011年1季度由于全球经济复苏、地缘政治因素以及日本地震海啸等突发性因素刺激使得国际油价创下二年半来的新高，截至3月25日，Brent原油价格115.6美元。1季度原油均价为104美元/桶，比2010年均价79美元大幅上涨32%。　　Brent与WTI价差扩大，非常规能源建功。同期欧洲与美国天然气之间的价差大幅扩大至6美元/mmBtu，这是美国能源价格长期低于国际的缩影。我们认为价差除了反映经济复苏进度、库存、地缘政治与期货定价权等因素外，其本质是小布什上任后美国第三阶段能源政策革新的结果，即实现能源品种与来源多　　元化，大力开发非常规能源与新能源，增加国内能源产量等。对我国能源结构调整战略制定有指导意义。　　高油价与十二五规划催化能源化工产业升级与精细化工的高速发展。按催化剂到实质贡献业绩的时间长短可分为三期：长期看非常规能源开发与传统油气资源增产技术，中期看化工产业升级与新材料中的改性塑料与氟化工，短期看保障房与相关政策驱动产能过剩行业的阶段性机会。　　长期看好非常规能源的开发。日本核泄漏事故之后，能源政策或向传统能源清洁利用领域倾斜，非常规能源开发将加速。但由于国内油气开发技术相对落后，行业机会更多依赖政策扶持。而国内常规油气增产技术相对成熟，看好油气增产与油田服务。非常规能源首选煤层气，建议关注：准油股份、天科股份；油气增产与油田服务推荐：通源石油、宝莫股份、杰瑞股份、惠博普。　　中期看好受益制造业升级的新型煤化工与内需拉动的化工新材料行业。能源价格上涨，制造业升级与消费升级为煤化工与化工新材料发展提供空间，具备技术优势与一体化资源优势的企业将最先受益。新型煤化工重点推荐：华鲁恒升、鲁西化工、云维股份、张化机；化工新材料重点推荐：金发科技、烟台氨纶；氟化工重点推荐：三爱富、永太科技。　　短期看好保障房与政策驱动的PVC、甲醇与涂料阶段性机会。建议关注：英力特、神剑股份。　　齐鲁证券：产业升级是关键--十二五规划点评　　投资要点　　事件：3月16日公布《中华人民共和国国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要》全文。　　十二五：转型的五年　　十二五规划包括：结构调整、政治改革、社会建设、文化发展和生态保护，我们认为这是一次全方位发展模式的转型，其重要性可以称为继上世纪四五十年代社会制度转型和始于1978年的经济体制转型相提并论。我们认为十二五不仅决定了未来5年我国经济发展的可持续性，更决定了我国　　未来社会发展的可持续性。　　十二五期间，中国的经济增长目标调低到7%，未来更加注重增长的质量，7%的增长为加快转变经济发展方式和调整经济结构留出空间。　　收入增加是目的，产业结构升级是关键　　增加收入，扩大消费。收入增加主要体现为农村地区人口收入的增加和城镇低收入群收入的增长，在十二五规划中直接体现为拓宽农民增收渠道、合理调整收入分配关系。而十二五规划中专辟一篇着重论述的改善民生，建立健全基本公共服务体系，其实是为增加居民收入而出台的相关配套措施，因为收入增加的目的是扩大消费，而健全覆盖城乡居民的社会保障体系、完善基本医疗卫生制度是扩大消费的前提。　　收入增加和产业结构升级相辅相成。根据我们在《不变的是政府投资，期待的是倍增计划》中论述的逻辑，收入增加和产业结构升级是互为因果的关系：收入增加的目的是扩大消费，为产业升级培育必要的市场需求；产业升级提高劳动生产率，是收入持续性增加的前提条件。第七篇创新驱动，实施科教兴　　国战略和人才强国战略是为了顺利实现产业升级培育必须的人才。　　农村发展被摆上重要位置　　支持农村发展的目的有两个：一是增加农民收入，二是扩大农业产出，稳定物价水平。但中国未来的方向将是城镇化和城乡一体化，十二五的城镇化率目标是从47.5%提高到51.5%，我们认为这一目标略显保守，预计未来五年城镇化率每年的提高幅度为1.2个百分点左右，这为区域发展和服务业的发展带来进一步的发展机会，这也是第四篇和第五篇的主要内容。　　绿色发展成新的主题　　注重绿色发展，建设资源节约型、环境友好型社会是第六篇的主要内容，这符合我国转变经济发展方式的要求，也是产业升级中鼓励发展的重要产业，十二五规划专门拿出一篇来论述可见绿色发展的重要性。　　 2011年的主要目标　　2011年是十二五的开局之年，十二五规划被分解并体现在2011年的十项目标上。2011年的首要目标是稳定通货膨胀，政府可以采取的措施包括紧缩流动性和总需求、增加农产品供给、打击农产品价格炒作等，因此这决定了今年货币政策整体偏紧的态势。财政政策仍保持积极基调，但方向发生变化，体现为对增加对低收入者的转移支付、加强农村水利建设以及加快保障房建设。　　兴业证券：钢铁行业十二五规划点评--控总量调结构，推动产业升级　　投资要点　　事件：钢铁行业十二五规划草案出炉，其主要内容为：　　1.在控制钢铁生产总量的前提下，完成广东湛江和广西防城港等沿海现代化钢厂建设，建议在华北、东北地区对现有产能进行存量调整，不再扩大产能。　　2.产业结构方面，到2015年，我国自产铁精矿的供给能力要由现在占总需求量的不足40%提高到45%左右；进口海外铁精矿中的我国权益矿在进口总量中所占比例，要由现在的不到15%提高到50%以上。　　3.品种方面，钢铁企业要按照重点用钢领域十二五创新发展的要求，选择好自己的产品创新目标和用戶对接。重点方向是︰高速铁路、城市轨道交通、海洋工程和海上石油开采、大型和特殊性能船舶和舰艇、节能环保汽车、特高压电网等领域。加大特殊钢产品升级开发力度，努力替代进口和满足国內装备制造业提升的新增市场需求。 　　4.未来五年中国钢铁工业必须加快实现四个转变。在生产经营上，要由追求产量扩张，靠增加资源投入的粗放经营，向注重品种质量效益提高，靠技术进步、科学管理、人才成长的集約化经营转变。在企业发展上，要由只注重钢铁主业发展，向既做强钢铁主业又向钢铁上下游产业链延伸的一业为主、适度发展相关多元产业转变。在新增产能和产业布局上，要由过多在內陆发展，向沿海和靠近原料，靠近用戶的地区发展转变。在科技创新上，要由消化引进技术集成创新，逐步向更多的原始发明创新，能引领行业发展转变。 　　我们做如下点评。　　点评：　　作为国民经济基础性行业之一，钢铁行业的发展自十一五以来基本处于一种市场主导+政府调控的发展路径。因此钢铁行业的十二五规划既可理解为以中钢协为代言人的钢铁行业对自身行业发展的一种展望，同时也反映了政府层面对行业未来格局的一种期望。从十一五的规划以及执行情况来看，对定量的规划指标我们不必过分看重。　　控总量，调结构仍是本次规划的主线。结合2010年的相关行业政策，我们认为控总量会给行业带来两方面有利的政策干预：　　淘汰落后产能常态化持续化。尽管2010年的限电减产行动部分被市场解读为政府冲目标的短期举动，但如果结合钢铁行业近几年持续推出并执行的相关行业政策和标准，我们认为节能减排和淘汰落后无论从行业发展规律或是政府宏观导向都会是更加常态化。此前工信部要求2010年底前要求的淘汰标准为淘汰300立方米及以下高炉，淘汰20吨及以下转炉、电炉。而2011年淘汰标准　　将提升至400立方米及以下高炉和30吨及以下转炉。同时，从之前的《钢铁产业调整和振兴规划》中，能耗环评等指标将作为未来钢企经营许可的考核指标，未来我们相信仍会有细化政策推出。　　兼并重组持续化。无论国外行业发展规律，以及我国从提高区域集中度淘汰落后产能的角度来看，兼并重组都是推进行业结构升级、改善行业生存环境的重要手段。我们前期调研的河北钢铁行业重组也是政府环保压力以及企业自身经营压力综合作用结果。　　还是老样子？当然有关重组和淘汰落后的政策在市场来看并不新鲜，但当我国宏观经济面临结构转型，当钢铁行业面临和十一五完全不同的生存环境，当行业自身的发展规律驱动自身变革时，我们相信政府政策的持续性将有望取得不同的政策效果。从2010年限电减产淘汰落后等执行情况来看，效果已明显好于以往。　　产业结构将面临两个比较大的演变：　　产业布局沿海化将优化我国钢铁行业整体布局，同时为大型钢企二次发展提供良好的产业机会。规划指出十二五期间将完成广东湛江和广西防城港等沿海现代化钢厂建设，从我们微观了解情况看，目前湛江项目的高炉设计等可行性方案正在进行，有望在2012年初进入主体工程的施工。武钢防城港项目会晚于宝钢湛江项目，但预计也仅是时间问题。此外，山东的日照港、福建的宁德港等沿海项目在十二五期间的布局也有望陆续展开。　　产品特殊化。下游需求演变导致的产品需求高端化也是规划的一个重点。我们分析了日本特殊钢的发展历程，当1973年左右日本粗钢产量到峰值时，特钢产量仍继续以较高增速成长，直到1985年达到历史高点，特钢和普钢的不同发展路径和下游需求结构的高端化特殊化紧密相连。十二五期间我们下游需求结构同样面临类似的变化，特钢行业以及具备差异化产品的企业有望获的较好的发展空间。　　投资建议：　　如前面提到，钢铁行业十二五规划是十二五开局之年政府和行业的共同表态。我们认为政府在控总量，调结构基调上推进的现有和后续政策都将会改善行业运行生态，整个规划对行业影响正面。同时从产业格局变化和行业自身发展规律看，我们认为能有效满足下游需求演变、具备产品竞争优势的企业如大　　冶特钢、宝钢股份、马钢股份将更为受益。　　　东莞证券：流水高山心自知--2011年新兴产业投资策略报告　　投资要点　　新兴产业板块个股市场态势。在过去的一年间，新兴产业细分板块表现普遍良好，大部分板块区间涨幅均超过A股平均涨幅和中小板个股平均涨幅。其中，稀土永磁、触摸屏、高端装备制造等板块表现尤为抢眼，整体涨幅均超过40%。换手率的角度来看，显示新兴产业个股受到市场强烈关注，交投十分活跃，区间换手率绝大部分远超A股平均水平。而从目前的估值水平来看，新兴　　产业细分板块静态市盈率普遍在40倍以上，静态市净率普遍在5倍以上。由于市场对新兴产业较为乐观的预期，相关板块个股尽管在大盘走弱的时候出现一定程度的调整，但估值水平依然居高不小，资金逢低介入的意愿较强。　　新兴产业细分行业投资机会。我们认为，对于新兴产业板块的投资而言，投资者应抱有流水高山心自知的态度，在种类繁多的细分行业之中，选出具备中长期上涨潜力的个股坚定持有，等待时间玫瑰的绽放。　　综合来看，我们认为后续更具上涨潜力的新兴产业细分板块可能具备几大特征：行业处于成长期、预期年均复合增长率较高、国内技术水平相对较高或者政策面存在超预期扶持力度、近一年来涨幅相对较小。主要包括化工新材料、通用航空、核能核电、生物制药和卫星导航。当然，七大战略性新兴产业所包含的上百种细分行业后期均可能会有优质上市公司表现突出，但从投资者的角度来看，在纷繁复杂的各行业板块中选出一个具备较强上涨潜力的行业个股坚定持有，应该是理性而正确的投资策略。　　风险提示：行业发展不确定性大、政策变化风险。　　新兴产业细分行业重点个股推荐　　化工新材料普利特、烟台万华、鼎龙股份　　核能核电东方电气、海陆重工、特变电工　　通用航空中信海直、海特高新、哈飞股份　　生物制药中牧股份、上海莱士、双鹭药业　　卫星导航中国卫星、北斗星通、国腾电子

中联重科:1季报超预期;多元化、新产品推动持续高增长　　中联重科000157机械行业　　研究机构：广发证券分析师：邱世梁撰写日期：2011-05-03　　盈利预测与估值评级　　预计2011-2013年EPS为1.33元、1.54元、1.81,对应估值水平为14、12、11倍。合理估值为2011年15-20倍,20-26元,投资评级为买入,目标价格22元。　　2011年1季度实现净利润同比增长175%,好于市场预期　　2011年1季度实现收入107亿,同比增加82%。归属于母公司净利润20亿,同比增加175%,每股收益为0.34元。预计2011年EPS为1.33元。　　净利润增速大幅度高于收入增速,销售净利润率比全年同期提升6.3个百分点到18.93%,环比去年第四季度提升0.6个百分点,比去年全年提升4.7个百分点。从毛利率看,比去年同期提升5.2个百分点,到31.5%,环比2010年四季度下降了4个百分点,比去年全年提升3个百分点。相比2010年四季度,今年1季度期间费用率大幅度下降。　　有别于大众的认识　　工程机械业绩屡超预期来自于产品渗透率提升、保有量转移不充分、进口替代提速;公司塔式起重机将在2011、2012年保持50%以上的复合增速,2012年超过100亿。环卫机械的市场容量接近工程机械,其市场空间将打开公司高增长的天花板;良好的市场竞争结构、零部件自制率提升将使公司保持高毛利率;多元化、产品升级、环卫机械新产品又将使公司的收入高增长能够持续,因此公司的高增长仍然没有结束。　　风险提示:保障性住房不达预期。

昆明机床:业绩下滑,低于预期　　昆明机床600806机械行业　　研究机构：第一创业证券分析师：郭强撰写日期：2011-04-29　　昆明机床公布2011年1季报,1季度公司实现营业收入3.59亿元,同比增长1.97%;实现归属于上市公司股东的净利润0.23亿元,同比下降47.41%。按最新股本计算EPS为0.04元/股。　　下调投资评级为审慎推荐我们下调公司2011-2012年的业绩预测,预计2011-2012年EPS分别为0.37元、0.46元,动态市盈率为29.2倍、23.7倍,评级由强烈推荐下调为审慎推荐。

华鲁恒升季报点评:业绩持续改善,短期醋酸弹性大　　华鲁恒升600426基础化工业　　研究机构：华泰联合证券分析师：肖晖撰写日期：2011-05-03　　业绩持续改善,走出10年低谷。公司11年一季度营业收入13.6亿,同比增长18.9%;实现净利润1.07亿元,同比增长12.1%,对应EPS0.17元/股,基本符合预期。公司连续两个季度业绩持续改善的主要原因是尿素、醋酸等产品需求好转,行业景气度上升。　　主要产品市场稳中有升。受短期供给紧张和煤炭成本推动,一季度国内尿素均价1970元/吨,同比上涨12%,预计随着国内春耕用肥的结束和行业整体开工率的提高,二季度价格将小幅下降,但全年供需好转的趋势未变;受浆料旺盛需求拉动,一季度国内DMF出厂价上涨5%至6550元/吨,预计公司11年DMF盈利能力同比好转。　　醋酸价格高涨,业绩弹性大。受国内最大的塞拉尼斯南京工厂60万吨装置停工影响,国内醋酸供需偏紧,价格大幅上涨,3月以来国内醋酸价格从3250元/吨大幅上涨至5350元/吨,幅度高达60%。产能减少的同时,醋酸下游醋酸酯溶剂、醋酸乙烯、PTA等产品需求旺盛,我们预计11年醋酸行业景气度将有所提高,调高全年醋酸均价300元至3500元/吨。按33万吨产能测算,价格每上涨100元,业绩增厚0.03元/股,公司醋酸产能11年底将从35万吨提高到80万吨,带来业绩的持续提高。　　高油价下煤化工龙头优势凸显。11年国际油价持续上涨,突破110美元/吨的近两年高点,作为国内低成本煤化工龙头,乙二醇技术突破值得期待,初步测算公司成本约4000元/吨,高油价下乙二醇毛利率高。　　我们预计公司Q2业绩将持续改善。下半年乙二醇和己二酸项目如成功投产,将带来估值水平提升。我们调高公司11-12年EPS0.82元/股和1.20元/股,对应11年PE20倍,低于行业平均水平,短期受益醋酸供需紧张下业绩弹性较大,维持增持评级。　　风险提示:成本大幅上涨导致毛利率下滑、煤制乙二醇技术风险较大。

云维股份:对焦炭价格弹性大　　云维股份600725基础化工业　　研究机构：中投证券分析师：芮定坤，宋哲建撰写日期：2011-04-09　　2010年公司的收入70%来源于焦炭,其毛利润占比56%,焦炭的盈利相对公司的化工产品更加稳定,提供公司盈利的安全边际。虽然11年公司化工产品负荷提升会降低焦炭在销售收入中的比例,但我们预计11年焦炭销售收入仍将在60%。　　成本方面,云维的焦炭通过技改使用主焦煤比例较低,因此主焦煤价格上升相对成本传导的要少一些。焦炭价格上涨在静态条件情况下对EPS的弹性较大:焦炭价格上升50元,增厚EPS约0.15元。　　云维的焦炭主要是地销,结合曲靖的煤价优势以及技改后主焦煤比例降低节省的成本,一直以来处于平稳盈利的状态,我们预计吨毛利在100-200之间波动。　　2011年公司生产计划:生产电石16.1万吨,生产销售聚乙烯醇2.9万吨、醋酸乙烯2.1万吨、纯碱16万吨、氯化铵16万吨、水泥33万吨、1,4-丁二醇2.5万吨、全焦419.76万吨、精甲醇34万吨、煤焦油加工类产品12万吨、炭黑5万吨、纯苯4万吨、生产醋酸10万吨。　　公司2011年新增的洗煤和醋酸项目也将开始贡献利润,我们预计今年的化工品销售收入占比将由2010年的30%提升至40%,同时提高公司的毛利率水平。　　地理优势将逐步转化为盈利增长的空间:煤炭与水资源都十分丰富,政策上将向这类地区引导;云南桥头堡建设的展开有十年的投资期,下游需求将得到拉升。　　我们预计公司11年能够实现归属上市公司销售收入近90亿,11、12年对应EPS为0.42元、0.64元,目前股价对应11年PE为26倍,股价催化剂是焦炭期货上市、资源整合预期,给予推荐评级。　　投资建议:假设公司11年能够完成生产和销售计划,我们预计11、12、13年对应EPS为0.42元、0.64、0.74元,目前股价对应11年PE为27倍,给予推荐评级。　　风险提示内容:焦炭价格大幅下跌、气候异常干旱导致的需求减弱和供电成本升高

金发科技:业绩保持快速增长,增发项目助推改性塑料龙头　　金发科技600143基础化工业　　研究机构：华泰证券分析师：熊杰撰写日期：2011-04-26　　2011年一季度,金发科技实现营业收入26.72亿元,同比增长31.83%,实现营业利润和净利润分别为4.09亿元和3.77亿元,分别同比增长了680.96%和502.48%,实现每股收益为0.27元,扣除非经常性损益后的每股收益为0.12,相比于去年同期增幅为200%。实现净资产收益率10.44%,在扣除非经常性损益后净资产收益率为4.67%,比去年同期也增长了3.05个百分点。　　一季度的非经常性损益的增长主要是来自于公司转让子公司长沙高鑫房地产的收益确认,投资收益比去年同期增加2.15亿元。在扣除这一投资收益后,公司的业绩增幅依旧达到200%,体现出公司的经营状况已经相对于去年一季度取得了全面好转。　　从综合毛利状况来看,一季度延续了去年四季度的较好毛利状况,达到15.92%,在今年一季度原油价格推动基础树脂价格上涨的背景下,公司毛利状况能够维持基本稳定,体现出公司在成本控制和成本转嫁的能力。　　公司拟公开增发用于扩大在几个生产基地的改性塑料产能,5个项目合计产能超过120万吨,相当于公司现有改性塑料产能的近两倍,这些项目都是在现有较为成熟的产品基础上继续扩大产能。公司预计2013年底这些产能都将陆续投产,如果全部达产后产生利润将达20亿元。目前公司公开增发方案已经获得股东大会通过,按照进度来看将在下半年进行。同时公司的第二期股权激励也在进行之中,这也展示出管理层对于业绩持续增长的信心。按照目前天津和昆山生产基地的建设进度,公司业绩未来三年将保持30%以上的年均增幅,公开增发项目建成后将推动公司到2015年达成再造一个金发的目标。　　同时,公司的新材料业务也在不断地拓展之中,其中公司计划在今年实现完全可降解树脂产能2万吨,其他在进行之中的新材料业务还包括碳纤维、耐高温尼龙等,新材料业务将成为公司的另一大利润来源。　　根据预测,公司2011-2013年每股收益分别为0.69、0.79和1.14元,目前动态市盈率为24.78倍、21.80倍和15.13倍,公司增发项目进行顺利将在2013年开始体现业绩,公司的股权激励也显示出管理层对于未来几年经营的信心。考虑到公司在改性塑料行业的龙头地位,公司的新材料业务也在不断壮大,我们维持推荐投资评级。

烟台氨纶:业绩平稳增长,关注芳纶业务新进展　　烟台氨纶002254基础化工业　　研究机构：兴业证券分析师：郑方镳撰写日期：2011-04-28　　收入保持快速增长态势。一季度公司营业收入同比增长20.8%,我们分析原因有二:1)产品价格同比上涨;2)公司5000吨/年氨纶项目于去年4季度建成投产,一季度氨纶产销量同比有所增长。此外,我们估计芳纶1313销量也有可观增长。　　整体毛利率平稳,期间费用增长较多。一季度公司综合毛利率为30.7%,与去年同期基本持平,由于近期原材料价格上涨较多,因此我们推测毛利率较高的芳纶业务收入占比有所提升;另一方面,由于技术开发费投入增加,以及新增纳入合并子公司裕祥化工数据,一季度公司管理费用增长84.7%至3226万元,而销售费用也有所增长,期间费用增长较多是公司营业利润增速低于收入增速的主要原因。　　芳纶业务将是未来主要增长点。我们预计公司的氨纶业务毛利率总体仍将维持合理水平。而公司1000吨/年对位芳纶项目和3000吨/年间位芳纶技改项目预计将分别于今年5月和2012年4月建成投产,上述项目将是公司未来主要的业绩增长点。　　维持推荐评级。我们维持公司2011-2013年1.35、1.80、2.37元的EPS预测,公司属于特种纤维领域的优势企业,氨纶业务整体保持平稳,芳纶业务则将引领公司不断成长,我们维持推荐的投资评级。

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