基金风格转换左右为难

基金风格转换左右为难

基金风格转换左右为难 更新时间：2010-1-18 22:01:48 股指期货的获批,没有能够成为大盘风格转换的真正契机。今年头两周,盘面风格分化明显:小盘风格基金一骑绝尘,大盘风格基金则全部处在摆尾位置。短短10个交易日,首尾分化就超过了10%。　　这使基金经理的风格抉择陷入僵局:按照理性原则,抄底低估值蓝筹,当前备受煎熬;迫于业绩排名压力,追逐题材股,则面临市场风险的考验。　　净值之差超过一成　　如果说“跨年度行情”、“前高后低”,是机构投资者对2010年的第一个集体误判,那么,“股指期货将帮助大盘实现风格转换”则是另一个令机构尴尬的集体“口误”。　　实际上,融资融券与股指期货原则获批的消息出台以来,大盘蓝筹股就一路走软,中小盘股则持续活跃。　　晨星数据显示,今年头两周的基金业绩排名榜上,出现了显着的“风格定业绩”特征。以代表中小盘股走势的中证500为标的的指数基金,如南方中证500、广发中证500,今年以来的净值增长已达5%左右;而在排名榜的另一端,则云集着以大盘蓝筹特征的中证50、中证100为投资标的的指数基金,如易方达中证50、华夏上证50ETF、海富通中证100、华宝兴业中证100等,今年以来净值已经缩水了5%。这意味着,仅仅在10个交易日里,大盘蓝筹股与中小盘成长股之间的走势差异已经达到了10%。　　在主动型基金方面,这种分化更加明显。大摩领先优势股票型基金今年以来的净值增长已达到7.39%,该基金主要采用自下而上方式选股,基金经理项志群也一贯偏好中小盘成长型个股。具有类似操作风格的嘉实主题混合基金,今年以来的净值增长达到6.75%,居第二位。相反,大批以大盘蓝筹为主要投资方向的基金,包括多只在名称上就标有“蓝筹”字样的偏股型基金,今年以来的净值亏损已达2%-3%左右,集中于基金业绩排行榜的末端。　　一位基金业内人士感叹,一开年就拉开如此之大的差距,近些年来十分少见。　　转换需资金面支持　　于是,无论基金经理,还是基民,当前都面临一个选择:是继续追高小盘股,还是掉头转入大盘股,等待市场风格的转换?　　申万小盘指数显示,该指数上周五创出了3094.77点的历史新高,不仅比沪综6000点时的位置高出了将近20%,而且比其在2008年1月创出的上轮高点2911点也高出6%左右。　　与此同时,上证综指仅在3200点一线徘徊,只在其历史高点的“腰线”位置。沪深300成份股的动态市盈率只有17倍左右。　　如此看来,大盘蓝筹股的估值优势显而易见。只是在当前的市场形势下,选择前者,可能意味着风险;选择后者,也代表着煎熬。　　分析认为,开年以来的市场大幅震荡中,就隐藏着基金的调仓换股,备战风格转换。尤其是1月以来,已有70多只基金分红派现,更是基金调整重仓股的天然良机。但也有观点认为,正是基金在岁末年初的集体分红,导致资金流出基金重仓的蓝筹板块,使得蓝筹股逆利好而下调。　　有基金投研人士分析认为,市场从中小盘股向大盘蓝筹的风格转换,除了基本面因素外,还受到资金面条件的约束。当前,从存款准备金率的意外上调、IPO的快速推进、银行股的巨额再融资需求,到近期基金的集体分红来看,短期市场资金面并不配合。如果真的出现了大盘蓝筹股的大幅推进,反而对市场的资金消耗极大。　　但也有基金经理认为,在当前的市场估值格局下,新进资金从安全角度考虑,不可能继续追高中小盘题材股,符合逻辑的做法是进入明显低估的大盘蓝筹股潜伏起来,等待市场时机的转化。　　寻找结构性机会　　值得关注的是,就在市场趋势不明确、风格变换充满不确定性的时候,基金操作也仍然积极。　　联合证券的开放式基金仓位监测报告显示,截止到1月14日,在剧烈的市场震荡中,基金仓位却显示出上升趋势,样本内开放式基金的平均仓位由上周的76.66%上升到80.61%,其中开放式股票型基金的平均仓位上升到了84.2%。　　这表明,基金经理们仍然在积极寻找当前市场上的机会。多家基金表示,今年市场可能没有明确的系统性机会,但是并不缺乏“结构性机会”。　　上投摩根基金公司投资副总监许运凯表示,2010年“调结构”涉及的产业升级和区域振兴,均会有重大政策出台,时间窗口会给不同行业带来轮动机会。此外,作为央企整合的关键一年,相关企业外延式扩张带来的成长机会也值得关注。短期来看,一季度随着流动性恢复充裕及通胀预期升温,价格和毛利回升的上游行业可望有表现机会。这意味着,2010年,正确把握行业轮动能够有助基金获得超额收益。　　招商基金在其最新出炉的2010年度投资策略报告中指出,今年A股市场面临企业盈利上升的支撑和市场估值水平可能回落的挑战,预计市场可能总体将保持箱体震荡、底部逐步抬升格局,行情表现以结构性机会为主。由于2010年经济总体波动温和,市场预期容易形成一致,而政策调控最可能成为超预期的因素,因此市场与政策的博弈和投资者之间的博弈行为将成影响市场行情的重要因素。　　天治财富增长的基金经理谢京则提出,年报披露大幕逐步拉开,那些估值合理、业绩增长超预期和具有大比例分红的公司值得重点关注。

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