左手高分红右手巨额再融资国有银行差不差钱

左手高分红右手巨额再融资 国有银行差不差钱？

左手高分红右手巨额再融资 国有银行差不差钱？ 更新时间：2010-4-3 0:04:54 　　本报记者 钱秋君 北京报道

信贷天量投放、资本充足压力骤升、地方政府融资平台风险攀升……2009年，一系列令人担忧的“关键词”究竟要描绘出怎样一幅银行经营业绩图景？

尽管受益于去年9.59万亿元的信贷增长，上市银行实现利润正增长不成问题，然而，在资本充足率的压力下，国有上市银行在披露年报的同时，也纷纷亮出自己的再融资计划。

避“抽水说”建行融资延后

事实上，资本充足率下降的阴霾一直盘旋在三大行头上。中行资本充足率从2008年末的13.43%下降到2009年末的11.14%；工行从13.06%下降到12.36%；截至2009年12月31日，建行资本充足率为11.7%，较上年末下降0.46个百分点。

一方面由于超额放贷造成资本金不足而导致自身资本金充足率连续下降，另一面监管层一再提高资本充足率。建行高层在香港业绩说明会上证实，银监会确实提出了资本充足率11.5%的要求。

“筹粮”迫在眉睫。随着年报的披露，工、中、建三大行的融资方案渐浮水面。

中行按计划发行人民币400亿元的可转换债券后，其资本充足率数值恰恰达到了最新的动态监管“红线”。同时公司将依据市场状况选择适当时间在香港发行新股。

头顶全球最赚钱银行桂冠的工行宣布，拟在A股市场公开发行不超过250亿元人民币A股可转债，并在H股市场发行不超过H股股本20%的股份，所募资金将用于补充资本金。知情人士指出，工行效法中行方案在情理之中，意料之外。

一种看法是，工行体量最大、底气最足，融资需求并不迫切，是年内最无融资必要的银行。另一种观点则是，考虑到满足审慎监管要求实现可持续发展，工行的再融资需求也在情在理，更重要的是工行融资规模较中行、建行更小。

在三大行中，工行上市最晚，当前的资本充足率水平相对高，加之2009年1300亿元的利润，分红率为44.84%，利润留存能够在一定程度上补充资本金，所以在几家大型国有银行中，工行再融资的迫切性的确最小。

出乎意料的是建行没有在年报披露之时宣布任何再融资计划，其再融资进程有点一波三折。在建行披露年报前，建行原定提交董事会审议的再融资计划临时撤销，有关方面表示还要“再想一想”，延期讨论。

对于撤销原因，建行董事长郭树清表示主要是因为市场的反应很大并笑称：“香港这边说我们‘抽水’400亿，这个听起来有些负面，所以我们就临时决定不‘抽水’了。”他指出，建行的再融资计划还需要讨论，其中包括讨论如何选择好的时间窗口，这个问题也是监管机构最为关注的。

知情人士称，其实建行在2009年末开始着手研究再融资，前后提出了六七套备选方案。再三探讨和权衡之后，一份有别于工行和中行的融资方案得到了各主要利益相关方的初步认可，内容包括A股定向增发与H股闪电配售。但最终在即将提交审议当天被临阵叫停。上述人士称，原因应在于大股东汇金公司尚未考虑清楚。

事实上，建行再融资方案最快将在6月份初步确定。郭树清表示：“不要着急，考虑周全一点会好一些。今年6月会在香港开股东大会，之前就会征求股东的意见。”而建行副行长兼首席财务官庞秀生为建行再融资指明了时间方向：今冬明春。

近期以来，各家银行连续推出再融资计划，而三大行的加入，也将再融资额度拉至新高。目前各家银行已披露的A股再融资金额高达1863亿元，而此前14家上市银行在A股市场实施的总融资金额为2900亿元。

高分红与巨额融资显矛盾

在2009年年报中，三大行不约而同地选择了现金分红方式。其中中行每10股派现1.4元，合计分红约355.37亿元；工行每10股派现1.7元，合计分红约567.83亿元；建行每10股派现2.02元，合计分红约472亿元。三大行合计分红1395.2亿元，约占全部净利润的43.4%。

单纯从年报分配预案的数字来看，建行每10股派2.02元的分配方案无疑最为慷慨，工行次之。换句话说，如果以巴菲特式的长期持有为理念投资，主要通过上市公司回报股东获利，则建设银行2009年度回报能力最强。

虽然2009年工中建三大行的分红率均有所降低，但是受益于银行业绩的增长，这三家银行共同的大股东――汇金公司的分红仍将再创新高或超700亿元，为汇金入股三大行以来最高的一年。据《华夏时报》记者计算，2008年汇金从三大行的分红约为683亿元，2007年约为595亿元。

去年的天量放贷使得银行资本充足率普遍下降，但是监管层对资本充足率要求则有所提高，正因为如此，银行资本补充压力陡然加大。但事实上，汇金从三大行分红或“有增无减”显示汇金通过减少分红来帮助银行补充资本金可能性极小。汇金压力显而易见，需要对此前财政部发行的特别国债偿债付息。

一边高分红，一边巨额融资，三大行到底差不差钱？有分析人士表示，既然中行可以分掉355.37亿元红利，那又何必还要发行400亿元的可转债呢？而工行分红达到567.83亿元，甚至超过了A股再融资金额。

此前就有市场人士炮轰三大行“先巨额分红再巨额融资”的做法，并表示，左篮子出，右篮子进，三大行被迫分红，实属为了再融资的无奈之举。“这本身就是一个矛盾，”郭树清在香港表示，“股东一方面希望分红使自己利益最大化，另一方面则希望银行再融资来缓解资本金压力。”并笑言“银行也难做啊”。

事实上汇金公司则与其他股东一样，很关注集资的方式、时间以及是否会被摊薄的问题，总体上汇金是支持三大行进行再融资。用郭树清的一句话表示，“汇金不支持怎么办？他不支持，那银行还办不办了？”

而此前中投副总经理汪建熙曾提道，只要国家有继续控股三大国有上市银行的需要，旗下中央汇金公司将会采取某种形式维持现有持股比例。对此有分析称，汪建熙的上述潜台词中，暗藏中投将参与三大行再融资计划的信息。

据国泰君安估算，若汇金参与几家国有大行的再融资，至少需要150亿美元，但若不仅考虑维持持股比例，还要考虑参与更多增发股份的话，那么所需资金将更多。

事实上，汇金对于三大行A股的投资力度一直被视为“国家队对A股的态度的缩影”。同时，市场也十分关心汇金在三大行之间究竟更偏爱谁，因为这也代表了汇金对三大行中哪一家更具有投资价值的看法，其对三大行的投资意图在某种程度上是投资者信心的来源。

《华夏时报》记者从三大行年报中发现，工行、建行得到汇金青睐，汇金分别在四季度增持工行10万股股票。2009年汇金公司共增持工行约5400万股。目前，汇金公司共持有工行约35.4%的股份。很显然，汇金公司不可能坐看自己对工行的持股比例被摊薄。

年报同样显示汇金四季度增持建行10.05万股股票，而中行则是只股未增。华泰联合证券人士认为，“事实上汇金持有中行股票的比例本来就比工行高，与中行成长性好坏无关。”

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