古井贡酒复制洋河高增长可期

古井贡酒：复制洋河高增长可期

古井贡酒：复制洋河高增长可期 更新时间：2011-1-19 7:17:44

投资逻辑：　　我们认为古井贡酒将成为11年收入和利润增长最快的白酒公司之一：预计11-12年销售收入达到31.2亿和43亿，同比增长67.6%和38.7%，净利润达到5.5和8.3个亿，同比增长96%和51%。　　5大措施确保实现12年50亿跨越式目标：1)省内省外有望实现两翼齐飞；2)产品结构进一步优化精简，全价格带覆盖；3)年份原浆放量突破，产品继续升级；预计11-12年有望实现同比增长超过100%和50%；4)导入科学的考核和激励机制，打造酒界黄埔军校；5)品牌持续做加法，品牌内涵再升级。　　产品结构升级和费用投放优化共促净利率上升：1)产品结构持续做减法，单品价格不断上升，带来整体白酒业务毛利率的上升；2)费用投放从粗放式管理走向精细化，提升费用使用效率，降低费用投放比例。　　50亿目标后，畅想100亿发展：1)文化内涵做加法，支撑产品高端化，同时保健酒业务将是潜力增长点；2)渠道改革和商业模式革新，试水酒水专卖店连锁模式。　　投资建议和估值：　　我们自10年推荐公司以来，公司获得了明显的超额收益；11年，我们认为公司仍将获得白酒版块中的超额收益，公司在这两年极有可能进入高速成长期，市场对公司的看法会从怀疑走向相信；业绩的高弹性也会相应的获得较高的估值溢价。　　再次提升11年和12年盈利预测；净利润达到5.5和8.3个亿，每股EPS为2.36和3.54元。我们给予公司6-12个月100元目标价位，相当于42x11PE和28x12PE；较增发价格66.86元，目前股价有较好的安全边际。　　风险：　　流动性风险；食品安全风险；市场竞争加剧风险。

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