基金经理调研不该问的就莫问

基金经理调研不该问的就莫问

8月29日，乐歌股份董事长项乐宏在朋友圈发布一条信息：乐歌不欢迎平安资管的基金经理来公司投资。后在微博发文解释称，我和我的董秘、证代被临时通知一起视频连线平安资管基金经理，最后调研不欢而散。

微博主要内容，包括董事长自己8000万元增持，大多数基金都想赚快钱，股价大涨之后基金经理才蜂拥而至，总是只到办公总部大楼里问问题，而不去工厂看设备、产能、工艺、质量；80末90后基金经理们颐气指使、居高临下的态度让人无法接受，等等。

在项乐宏看来，对方问了自己很难回答的问题，比如：“疫情后的乐歌增速如何？”之所以难以回答，笔者认为，一方面，企业经营具有太多不确定性，未来增速几何或许只有天知道，只能干到哪算哪，基金经理问的问题太书生气。

另一方面，按《深交所上市公司规范运作指引》，上市公司、相关信披义务人接受特定对象的调研等活动，不得以任何形式发布、泄露未公开重大信息，只能以已公开披露信息和未公开非重大信息作为交流内容。所谓重大信息，是指根据法律法规等应当披露的、对上市公司股票及其衍生品种交易价格可能或者已经产生较大影响的信息；“疫情后的乐歌增速”这个问题或属未公开重大信息，此类敏感信息当然不能随便交流。

基金经理问的一些问题，可能是不该问的，上市公司及其董监高不便回答或不能回答。由于在调研过程中，口头交流不能泄露内幕信息或未公开重大信息，因此，口头交流能获得的有用信息或许并不多，但这并不表明现场调研就根本没有用。如果基金经理到工厂生产线去看看其生产情况、产品质量，通过获取大量的感性认识，再经过思维加工，就可能上升到理性认识，从而对公司今后发展方向、发展潜力有一定的估计，这种调研或许才是基金调研人员可以发挥聪明才智的地方，也是符合法律法规要求的。

基金经理想通过现场调研获取内幕信息、未公开重大信息，想赚快钱，法律法规根本就不允许；上市公司需要遵守公平信息披露，确保所有投资者可以平等获取同一信息。

当然，目前对“重大信息”的定义或界定还有一些模糊之处，比如《指引》规定，上市公司应当根据相关规定确定未公开重大信息的范围，这就使得实践中对“重大信息”的把握可能存在一定的主观性。

值得关注的是，也有投资者认为乐歌股份董事长的行为是成功的炒作，是市值管理行为，“这一场争吵之后，目的达到了，关注度高了，炒热了，涨高了，可以出货了”。查看乐歌股份走势图，今年从低点已经上涨3倍有余，动态市盈率五六十倍，可以说已经透支了未来一段时间的发展成果，基金经理此时再想起调研、或追高，似乎为时晚矣。理性投资者都会担心主力做手高位出货、一般不敢在如此高位跟进。

但反过来想，既然乐歌股份董事长作了上述表态，得罪了基金投资人，相关基金或不会热脸贴冷屁股买入公司股票，另外董事长言论对市场情绪、对公司股票走势应该属于利空。因此，笔者认为，阴谋论、炒作论不完全站得住脚。

不管是人为炒作，还是率性而为，笔者认为，乐歌股份董事长的一些观点还是有些道理的，本案或有以下几点启示：

首先，基金经理调研应该一竿子扎到底。调研要从里到外、从底层到顶层、从感性到理性，调研需要自己查证和分析，不能直奔主题，意图获取额外的重大信息、内幕信息。

其次，不要跟风追高投资。一根大阳线就可改变信仰，一只股票持续暴涨数倍，更让一些投资人猜测背后是不是有重大利好、重大题材，有些投资者作为趋势投资者也愿意跟风追高买入。显然，股票投资价值随着股价的暴涨逐渐递减、投资风险则相应逐渐增加，概莫能外。

其三，监管部门或需对“重大信息”作出统一规定。上市公司在投资者调研时不能透露重大信息，这个“重大信息”不应由上市公司来确定，而应由法律法规来列举或厘定，从而有利于各方统一遵循。

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