基金经理问答把脉政策风向打好消费这副牌

基金经理问答：把脉政策风向打好消费这副牌

基金经理问答：把脉政策风向打好消费这副牌 更新时间：2010-11-23 7:39:08 　　孟亮：十二五“指明路”　　十二五期间受到经济转型和政策拉动的影响，国内消费的增速会超出前面十年。在细分市场里面，看好未来有可能被政策鼓励的，与居民生活密切相关的行业，如医药、食品饮料、家电、汽车等。　　阎红：玩消费“有心跳”　　从中长期来看，经济转型受益的消费类和新兴行业主题的基金具有较好的成长性，但其市场波动性也较大，适合积极的投资者关注。　　穆启国：市场涨“仍有望”　　A股市场近期大幅下跌的主要原因是农产品、资源价格的快速上涨增加了中国和新兴经济体通胀的担忧，促使调控预期增强。不过未来两个月市场走向的预期依然是震荡向上。　　游客46813问：在中国经济“调结构”的过程中，未来1至2年，哪些行业更有投资价值？理由是什么？　　孟亮：中国前10年消费的增速系统性低于投资和出口，这主要是由当时的出口导向型经济发展模式决定的。未来几年中国经济转向以内需为主导的经济增长模式已经不可逆转。我个人的判断是这期间相应的拉动内需的政策措施会很多，相关的消费和服务行业投资机会会比前10年来得大。医药、食品饮料、零售、家电、汽车、旅游等与居民生活密切相关的行业有很强的投资机会。　　游客46887问：不少机构认为，在未来一段时间，最大的不确定性就有可能来源于未来的通胀预期。对此，您怎么看？2011年的投资的风险因素主要有哪些？ 　　孟亮：我不太认可现在基于通胀风险，主要是这样看，因为我觉得现在通胀风险其实并不是特别大，因为现在CPI是4.4%，如果拿现在的通胀水平和利率水平，跟2007年做一个比较，你会发现现在的通胀水平和利率其实远比2007年是低的，2007年其实是走了一个大牛市，如果从明年来看，我并不认可明年会出现大规模的，或者全面的恶性通胀。第一方面，从货币政策来看，明年整个货币政策，会从宽松的货币政策可能会定调为稳健的货币政策，在边际上货币是往回收的。第二点，我们整个经济增速，因为在“十二五”规划已经很明确地提出来，会从“十一五”促增长，转为保增长，调结构的方面，整个经济增速可能不会比今年更高，或者会略低一些。第三点，现在中国的产能其实是挺大的，在制造业这一块，制成品基本上涨价压力并不大，现在主要集中在供给相对偏紧的农产品方面，但这里面我觉得可能炒作的成分也是有的，如果这一块能够压下去，我觉得全面通胀的风险并不是很大。2011年以后影响投资的关键性问题是以内需为导向的经济发展模式能否形成，这是影响未来几年行情的关键因素。　　游客46833问：欧美前三季度的经济状态会在多大程度上影响中国的出口？您对中国2011年的出口怎么看？对A股市场会产生何种影响？　　穆启国：欧美经济前三季度处于缓慢复苏过程，加上人民币有效汇率有所贬值，中国出口在前三季度保持了强劲增长。对于2011年出口，考虑到国外需求的恢复仍然缓慢，人民币升值还将持续，在2010年的高基数下，我们的判断出口增速将下滑，全年出口在15%左右。发达国家经济长期复苏动力不足，全球贸易再平衡将成为未来2-3年的常态，中国出口导向型的发展模式需要向内需转变。出口增速回落和内需提升，中国的产业布局也将逐步从沿海向内地扩散，从而使得区域发展走向均衡。新兴经济体经济、金融和政治实力增强，中国将与新兴经济体之间贸易额将逐步扩大，金融联系以及政治合作也有望扩大，关注与东盟等新兴经济体贸易往来相近的广西等区域。出口回落虽然对经济有不利的影响，但对股市有一定程度的利好。发达国家经济较弱，使得保增长政策难以退出，也使得外围流动性相对充裕。　　游客46877问：请问10月份CPI信贷双双超预期，货币政策趋紧趋势明朗，对此，您的看法又是怎样？这种趋势对2011年A股市场的影响如何？ 　　穆启国：CPI和信贷超预期使得货币趋紧预期强化，也使得近期市场从快速上行逐步进入震荡。增长和通胀是周期股底部和顶部的两个主要力量。2011年经济增速缓慢触底使得周期行业的波段操作性将比2010年高，但是通胀压力使得难有长期成长机会。 　　孟亮：如果你拿现在的CPI和利率水平跟2007年做一个比较的话，事实上是远比07年大牛市的时候来得低，我的判断是通胀和加息预期对市场的影响主要是在心理层面。对明年的行情，我这么看。我们分析一个行情，主要看这么几点，大家用的武器其实都差不多，第一，看流动性，第二，看上市公司的业绩，第三，看政策。　　从流动性上来看，我刚才已经讲了，我对美元的弱势盘整，或者对它的弱势地位我是不怀疑的，所以国外流动性我认为还是在较长的时间，或者在未来四到八个季度都有可能是比较充裕的；从我们国内的流动性上来看，现在货币政策有偏紧的趋势，同时我们也要观察到，一方面，现在政府对房地产是控制的态势，而且在房地产里面，囤积了上万亿的资金，我相信里面有一部分可能会在股市寻找投资渠道。第二点，我们可以观察一个数据，就是10月份居民的储蓄总额是下降7000个亿。相对应我们A股的成交量每天都在放大，现在基本上日均在4000亿到5000亿的水平，说明国内的流动性也是够的，这是对流动性的判断。　　在业绩方面我们可以看到，三季度的A股上市公司，它平均业绩增长36%，相当于整个估值又下降了30%，明年也是一个增长的判断，对经济总体，上市公司业绩还会增长。我统计了一下，现在沪深300对2011年的动态市盈率大概是15到16倍，基本上是在估值的下轨，这是对业绩的判断。　　从政策面来看，有经验的投资者可能知道，上一次从6124跌到3000点的时候，政府是救市的，这次涨回到3000点，政府对这个市场还是呵护的态度。对明年的行情，我个人的判断还是一个底部不断抬升的小牛或中牛行情。　　板块热点及基金投资　　游客51312问：最近市场连续暴跌，股市、期货都是如此，是什么原因导致这种下跌呢？您觉得什么时候会止跌呢？　　孟亮：我个人的判断是受到美元反弹的影响，从10月份以来的上涨，主要的逻辑是基于美联储的二次量化宽松政策，从而引发美元贬值，进而导致资产价格上涨。现在，美联储的二次量化宽松政策已经出来了，现在处于美元政策的真空期；欧洲又出现了主权债务危机的风险。基于这两点，可能会引发美元的反弹，所以，市场会针对因美元贬值影响比较大的股票反而出现下跌，像煤炭和有色。对于现在的A股，我个人的判断是经过连续下跌以后，现在沪深300指数相对于11年的动态市盈率在15倍左右，已经比较便宜了，目前这个点位应该是在底部区域附近。　　游客51334问：前段时间股市好，好多人去买股票基金，现在这会调整，大家又不敢出手了，专家能给个建议么？　　穆启国：从行为金融的角度看，在市场比较乐观时，往往需要谨慎些；在市场比较悲观时，往往需要积极些。此外对于短期波动，可以加强定投，减少波段操作。　　游客46824问：您怎么看待目前A股市场的估值水平？是否偏高了？　　孟亮：现在沪深300指数的11年动态市盈率为15倍左右，如果做一个历史比较的话，是在估值水平的下轨，我的判断是现在的股票估值水平并不高。一些小股票，如创业板存在一定的高估值，需要投资者判断风险。　　游客46940问：听说最近国内也出现了“超级病毒”，请问后市医药股的机会在哪里？　　孟亮：医药股整体上看受到国内消费升级和老龄化程度加深的影响，长期的增长趋势十分明显，未来十年很有可能是医药股的黄金十年。从市值上看，医药股占A股总市值的比率远低于成熟市场。因此，医药股未来数年的表现都值得期待。针对超级病毒这个问题，我猜您应该是问的超级细菌，白云山等公司对这个问题已经发布了公告，有一些针对性的研发，这类型的公司不排除有短期的交易性机会。　　游客46837问：2011年，大消费类行业中哪些板块的业绩有可能超预期？　　孟亮：总体看，我认为十二五期间受到经济转型和政策拉动的影响，国内消费的增速会超出前面十年。在细分市场里面，我比较看好未来有可能被政策鼓励的，与居民生活密切相关的行业，如医药、食品饮料、家电、汽车等。　　游客46839问：哪些主题投资基金在未来一段时间值得重点关注？理由是什么？　　阎红：一段时间是指多久呢？目前短期市场反弹中，各类主题都会反弹。放长一点时间看，在通胀压力下，大银行的估值水平较低，明年的市盈率只有7-9倍。一些大银行的股息率超过一年期定期存款利率。稳健的投资者可以关注金融类投资主题的基金。从中长期来看，经济转型受益的消费类和新兴行业主题的基金具有较好的成长性，但其市场波动性也较大，适合积极的投资者关注。

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