什么是分级基金？为什么说“下折”是获利机会？-分级基金卖出

前段时间股市出现显著回调，不少基金净值连续下挫，给投资人造成了一定的损失。但就在这种弱势环境下，不少分级A基金却逆势上涨，十分抓眼球。

有人说，分级A基金在一定条件下，相当于自动嵌入了一张看跌期权，一旦触发下折，将有可能产生可观的收益。

那么，这一折价过程是如何发生的？这就涉及到分级基金的一些知识，小金系统地为您解释一下。

什么是分级基金

分级基金由三种基金构成，母基金、分级A和分级B。其中，母基金代码多以160开头，分级A和B以150开头。

分级A和B都是母基金的一部分，在发售时会提前设定两只基金的份额比例，最常见的是5:5，对半分。

我国的分级基金主要以“融资型”来运作。简单来说，就是A类基金“借钱”给B类基金，A收取固定的“利息”。B在把利息支付给A之后，如果赚了，剩下的都归自己，如果赔了，也要算自己的，总之，给A的利息不能少。

大多数情况下，母基金既可以拆分成A和B基金，A和B的份额也可以合并成母基金份额。

分级A基金具有永续债的特征，因此其对于利率的变动非常敏感。因此我们看到每年的6月以及岁末年初，春节前后，市场资金较为紧张时，分级A的价格可能会大幅下跌。

同时，很多分级A基金有下折保护条款，即当B类基金净值持续下挫达到一定程度，导致其难以支付A的利息时，可通过“下折”的方式重新分配基金份额，以保证A类基金的“收租”权益。

A类基金的定期折算

说到下折，我们先讲一下分级基金不得不提的定期折算。

大多数的分级基金，采取的是标准利率+浮动利息来约定回报。比如鹏华新能源分级A，就是用央行一年期定存利率 + 3%来设定利息，即1.5%+3%=4.5%。

该分级A每过一个交易日，净值就会涨一点点，满一年，算下来的利息刚好是4.5%。所以我们会看到，类似的分级A基金的净值图，呈现出的都是规则的阶梯状。

不过，这些利息不是每天发给你，而是攒到一天，以母基金份额的形式发给持有人，这一天就叫做“定折日”。发放利息的过程就叫做定期折算，简称定折。基金定折之后，开盘价变为1元。

比如，鹏华新能A（150279）就规定，每年9月的首个交易日为定折日。

需要注意的是，基金的净值每天晚上发布，但基金的交易价格并不等同于净值，而是人们盘中交易的结果，因此这里就存在一个净值的折价和溢价现象——交易价格高于净值是溢价，反之是折价。

因此，对于定折前折价率高于10%的A类基金来说，由于定折后以1元开盘，因此要保持此前的折价率就必须要跌10%以上，因此净值图上会出现10%的断崖下跌，但那只是一种技术性“假跌”。

分级基金的下折

“下折”是分级基金最重要的部分，如果您有投资分级基金的打算，一定要搞懂下折。

一般来说，大多数分级基金的B类份额，一旦跌破0.25元（有些转债的B类是0.45元）就会触发下折，A类与B类将重新分配基金份额和净值，并形成新的A类和B类。

基金公司对外公布的下折规则和计算方法比较复杂，这里大致总结一下原则：

首先，下折条件触发时，母基金、A类、B类净值统统归为1元，A与B的份额比例不变（大多是5：5），多余出来的份额归为母基金。

假设某分级基金A类净值1.04元，B类净值0.24元，触发下折，则相当于从A净值里拿出0.24，1.04 - 0.24 = 0.80元将变为母基金，分级A的0.24 与 分级B的0.24 变成新的A和B，份额比例依旧是5:5。

对于分级A持有人来说，最快要在触发下折后的第四日才能赎回分到的母基金，当然也可以将分到的母基金再次拆分为A和B，再分别卖出，不过这样所花费的时间更长。

B类基金的下折会引发投资者大幅亏损，这种报道不绝于耳，这里不再赘述；但对于A类持有人来说，下折反倒是一种获利机会。

下折之后，A类基金一定稳赚吗？

有一种策略比较流行，就是文章开头提到的，在市场下跌过程中，可以对折价率更大，或者距离下折线更近的分级A基金加大配置。

不过，即便是折价的分级A基金，在下折时也可能产生亏损。比如，A类基金0.95，虽然下折之后会变为1元，但在下折停牌期间，母基金净值一旦出现5%以上的下跌，A类持有人就会产生亏损。

那么，到底要不要参与下折呢？我们可以具体算一下。

假设某分级基金，A和B的份额比例为5:5，A当前净值1.04元，交易价格0.90元，而此时其他远离下折线，同利率规则下的A类交易价格约为0.85元。按照B类0.25元的下折标准，可以得到1.04 - 0.25 = 0.79元。

也就是说，0.79元的旧A类将转变为1元的母基金，0.25元的旧A类变为新A类，其合理价格为0.85元。

再假设母基金赎回费为0.5%，则旧A类在下折转换后，其净值为0.79 × （1-0.5%）+0.25×0.85 = 0.9985元

相较于此前0.90元的交易价格，下折转换收益率为 0.9886 / 0.9 ×100% = 10.95%。

再考虑到整个下折过程需要四个交易日，

只要在这四天，母基金净值跌幅＜10.95%，A类份额持有者就能够获得收益，

下折就值得参与。而且，如果这四天母基金净值出现上涨，则获利将更加客观。

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