国际金融市场巨震本月内或有积极变化

国际金融市场巨震：本月内或有积极变化

今年2月12日，美股道琼斯指数创下至今为止收盘的历史高点29551点。6个交易日后，2月24日，灾难性的市场巨震展开，当天道琼斯指数跳空590点开盘，一场被称为史诗级的下跌历经21个交易日，至3月23日见到目前盘中最低点18213点、收盘最低点18591点，2月24日以来总跌幅35.87%。

仅就跌幅而言，这一次新冠疫情下的股灾目前的最大跌幅，并不是历史上股灾之中跌幅最大的。例如，2008年次贷危机下的股灾标普500指数总跌幅58%，2000年科网股泡沫破灭引发的股灾标普500指数总跌幅51%。相比较而言，这一次股灾如果跌幅就定格在目前水平的话，在历史上大约算是中等水平。

但是，就震荡剧烈程度而言，这次股灾在历史上却可以排第一，就连即将年届90岁的世界股神巴菲特也不能不惊呼“没见过”。来粗略看看这个“活久见”：3月共22个交易日，期间有10天内4次熔断，几乎所有交易日不是暴涨就是暴跌，道指只有2日涨跌幅接近1%，1%至2%以内的也只有2天，最大跌幅3月16日下跌12.93%，最大涨幅3月24日上涨11.37%，均为单日历史之最级别，3月也就堪称美股有史以来最动荡的一个月。

事实上，我们知道不单单股市，也不单单美股，世界上几乎所有金融市场在3月均逃不脱动荡不安的局面，国际石油市场、黄金市场、货币市场、债券市场，等等，均如此。国内A股市场相对稳定和抗跌，3月跌幅上证指数只有4.51%，深市三大指数稍大，在10%左右。

我们还看到，世界各国特别是美国，为了挽救这一场世界性的金融市场危机，推出了一系列空前的救市措施，如美联储疯狂的降息再降息、接连“掏空工具箱”式的无上限供应美元等，也堪称是史诗级的。

显然，接二连三出台的、目的在于救助市场流动性的措施最终是见效的。3月24日之后的6个交易日，市场显著见底回升，道指3个交易日升幅达到21%，3月收盘重回20000万点之上，收报21917点。月跌幅收窄到只有13.74%，比3月最大收盘跌幅26.83%减少13.09个百分点，收效也不可谓不大。

总体来看，3月市场是一个先暴跌、后强力回稳的过程。就结果而论，笔者认为，这一轮市场巨震已经初步找到了它的立足点，就是道指18213点附近，很可能就是本次股灾的大底位置。第二季度，市场将是一个整固低位支撑，修复市场信心，观望疫情影响的过程。

另外，如果说道指18213点是低位的参照点，那么，3月26日的反弹最高点22595点附近，就是阶段高位的参照点。可以想象一下，18000点至23000点之间，会是未来一段时间里美股上下腾挪的箱体吗？与此相关联，世界其他市场会以此为参照，有一个休养生息的阶段，4月会有积极的变化。

华泰证券3月31日的研究报告指出，全球疫情蔓延已经经历了三阶段，目前的重灾区是美国，灾情对于全球经济的负面影响显著放大。疫情冲击之下，全球经济活动将经历“跳水”―“潜水”―“攀岩”的过程，经济增长呈现U形走势。第一，经济增速跳水有多深？在疫苗出现之前，物理隔离还是最有效的防护手段，从而造成人流、物流等快速萎缩，形同“休克”。第二，经济在底部潜水有多久？疫情发展是核心，但经济是动态运行的，重新升温需要时间。第三，经济攀岩速度有多快？政策对冲仅能起到托底的作用，休克疗法之后，疫情持久战下经济缓慢回升，疫情得到有效控制方能见强劲反弹。

华泰证券通过 SIR 模型对各国的疫情发展趋势进行分析预测，日韩疫情已经达到或者接近拐点，而欧美国家尚需半个月到一个月的时间才能迎来拐点。疫情的拐点之后，经济的逐步“唤醒”可能还需要更长的时间。

笔者分析认为，金融市场有晴雨表功能，一般会先于实体经济发力，那么，根据华泰证券的这个预测时间表，4月市场很可能会有进一步的积极变化，例如底部的明确和结构性的回升，拭目以待。

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