【推荐】个人基金投资失败案例回顾解析基金交易案例分析
我写了很多文章去记录投资基金中需要注意、关注的地方。写这些的本意是为了给自己一路以来的投资历程留下点痕迹，因为人的大脑是有保护机制的，容易把一些痛苦的事儿给缩小，而把喜悦的事儿给放大，并且有选择性遗忘的功能。
在我过往的很多文章里面讲了很多道理，但是没有把一个案例分析的解刨很细，今天我决定写个过往基金投资的失败案例。一方面是为了惊醒自己未来不要犯同样无知的错误，二方面是为了怕随着时间流逝，不记得当初的一些细节了。
这个案例发生在2021年1季度，当时的背景就是2021年春节前后，市场热度非常高，在春节前达到了高点。而在2020年底，2021年初，市场上也传出了几种声音，我印象深的有：
ikun永相随；白酒yyds；相比大A港股不贵，仍有投资价值。
而2021年春节后（特别是延续到3月），市场开始下行，我关注很多基金产品短期净值回调了10%+。
在这个背景下，我觉得市场迎来了回调，并且可以开始加大股票基金的配置。特别是那些选择重仓
非热门赛道
的基金（白酒、医疗、平台网络公司等等），存在被贝塔“误伤”的可能。
于是我主动跟投顾电话联系，分析了当前的市场情况，决定赎回债基加仓股基的方案。那选哪个股票基金呢？当时选择的有几个考量点：1、过往有优秀的实盘历史业绩；2、经历过多轮牛熊转换且最大回撤可以接受管理人；3、当前产品重仓持有的是非热门赛道的基金；4、过往2019 2020年表现不是非常亮眼的管理人（2019、2020很多产品翻倍的不在少数）；5、主要考虑主观基金（当时2020年9月才入手了衍复和思勰，从配置角度来说还是希望主观和量化配置均衡）
通过以上诉求，投顾当时给了几个选择：1、淡水泉；2、星石；3、景林蒋彤。那会儿蒋彤是刚刚各大渠道同时推介，特别是银行端宣传的很给力，所以我本着
避开大热
的想法，首先把他给pass了。于是剩下
淡水泉和星石
二选一，而为啥选了后面“踩雷”的淡水泉呢，主要是因为以下几个原因：1、针对我当时主观的配置，投顾告诉我，我偏价值的管理人配置较多（当时配了保银王强、
张坤
、
刘彦春
等等）；2、淡水泉偏成长、而星石偏价值，从均衡配置的角度，应该选一个偏成长的管理人；3、投顾表示：淡水泉过往几年迭代了策略，在策略中引入了一个在新加坡的“看跌期权”团队，这个团队能有效的控制产品净值整体的回撤（印象当时淡水泉过往历史最大回撤在30%附近），而我当时买这个产品的时候，淡水泉成长已经从最高点回撤13%左右了。
印象中当时购买的动机就是以上这些，下面我就开始把自己事后回想的投资失误地方列出来，希望供大家参考，也同时留个痕迹，警醒自己。
1、当时购买产品就看了下卖方产品推介材料，听投顾讲了下管理人背景、产品特点，并没有
自己去证伪、证实。
我之前写过，买产品不能只听投顾怎么说，也不能看卖家材料就无脑买，原因很简单，从上述两个渠道，你很难发现产品的缺点，而
产品的缺点往往决定了你该不该买，而优点才决定了你能挣到多少钱。
2、对于淡水泉的历史业绩，自己也没有细致剖析。
导致从卖方材料上看，这个产品各种指标都是理想、可接受的。
关于这个，其实只要有一定的投资基础，自己动动手指用一点相关软件（比如火富牛、比如排排网），你就很快能对产品过往历史业绩有个立体认识。
3、线性外推。当时我是在淡水泉净值回撤13%的时候买入的，当时刻舟求剑觉得，它历史十多年业绩，最大回撤也就30%附近，而站在当时的环境，应该不会出现比过往2015 2018、2020更极端的外部环境。那最大回撤突破概率不大，结合我购买的点位，最大回撤应该在20%（30%-13%=17%，再给它3%的冗余）附近，这个回撤预期可接受。但实际上，最后产品最大回撤到了
52.69%
（2021-02-19~2022-10-31）
4、没有对产品规模问题足够重视。我买的那会儿，印象中淡水泉是为数不多千亿私募。同期其他几家印象有景林、明汯、高毅。而这3家要么是多管理人平台形式（景林、高毅），要么是产品线丰富（明汯），而淡水泉主要就是两个策略，成长和平衡。所以单策略的规模容量非常大，而他是做
成长主题
的基金，规模对他的影响很大，当时我对这一块的认知不够，所以忽略了。后面自然而然的时候，
超额做不出来了呗
，只能被动重仓所谓的行业龙头，然后被迫整所谓的均值回归、逆向投资。他家业绩早期能做的优秀，有时候要结合当时产品规模去综合考量，2007年那会儿几十亿到后面100亿再到1000亿，做超额的难度是指数级的，所以产品迭代的能力非常重要。
5、产品历史超额问题没有足够重视。买主观产品，其实就是为了超额，而什么是好的超额，我之前文章写了，就是要长高稳。我后面买了淡水泉成长后，查看历史数据，发现他的产品很长一段时间（2021年3月前5年）做不出优秀的超额（
沪深300
）了。所以说白了，就是把贝塔当阿尔法卖，然后还收你业绩提成。
6、买卖看贝塔，选基看阿尔法。当时没有任何关于市场贝塔的概念。只是听投顾在那说不贵，还可以这种模糊的判断。自己没有啥估值百分位（1 3 5年），股债性价比等等的观念，
在贝塔不便宜的地方，买了个做不出阿尔法的产品，结果注定是悲剧。
7、产品的业绩提成条款重视不够。淡水泉是少有的每个月创新高都要提carry的产品。大家看看这种条款，市场尚存的主观多头还多吗？我当时比较蠢，意识到这个问题，但是没有把这个当做一个非常重要的因素去考虑。日后要吸取教训。
8、关于持有过程中的三方尽调报告和管理人沟通问题。我买产品进去，产品的净值一直不好，我中间试图通过三方机构向管理人提了不少问题，虽然淡水泉每个月都有推送月报和Q&A报告，但是总的感觉就是基本避重就轻，你问的基本得不到明晰的回答。有种答非所问的感觉，时间久了，就是沟通不顺畅。同时三方尽调报告，这个说来搞笑，我自己买的渠道提供不了给我，结果我从其他渠道反而拿到的别的机构季度调研报告。从别的机构的三方报告，反而能看到一些不一样的问题。所以我建议大家买产品前，多从几个渠道拿些调研报告，综合考量。
9、要重视产品机构投资比例。比如我从其他三方机构报告就提到，淡水泉的主要投资人来自银行（平安和招行），境外养老基金。那问题来了，国内的一些机构FOF机构，为啥没啥人投？来自银行渠道的客户画像，大家自行脑补。
上述是我通过投资淡水泉这个失败案例得到的一些启示。针对这种情况，我其实从去年三季度都想着更换产品，但是为啥拖到今年4月才赎回呢，我在此也写下我自己的逻辑，也是为了留个痕迹。
1、去年三季度时距离我买入淡水泉时间不算长，也就6个季度（一年半），而淡水泉当时也是集中持仓去赌一些赛道（前十大持仓86%）。然后当最新的月报看，前十大持仓比例降到（50%）出头了。说好听一点，叫均衡持仓保证投资者持有体验，说不好听点，就是不赌了，分散投资。但是这也就意味着他短期很难再跟去年11、12月那样迎来短期爆发性的反弹（两个月反弹23%）。
2、今年以来又没超额了。说人话就是今年以来
按月算净值
没有一个月跑赢
沪深300
。（截止到4.14日净值）
3、从去年开始，我感觉要换它的时候一直在找替代标的，通过一段时间的观察，我发现了一些以我目前认知认可的替代产品，且转换产品的成本低（
固定管理费低，无认购费或1折认购费，业绩提成正常
）
4、试图通过三方渠道了解产品的今年投资思路无果。虽然月报写了很多，但是把月报里面一些宏观历史（今年以来、上月以来）那些众所周知的事件刨掉，专注组合本身的干货没多少了（当然也可能我认知不够，三方投顾也get不到），反复阅读也不知道管理人究竟到底接下来修复净值的思路。
5、站在目前这个时点，回望淡水泉成长中长期业绩（近五年年化1.75%、近7年6.1%）感觉自己是个笑话。往后看也看不到太多的改善希望（或许有，但是主动询问了，没得到答复）。
都说私募是做中长期绝对收益，我就想说这个近五年年化1.75%、近7年6.1%，年化波动20%的产品
，管理人自己满意不？
上述写了很多，纯属我个人一些不成熟的见解。不一定对，大家也别因为我的一面之词轻易对淡水泉的产品下结论。
我自己踩过的雷，教过的学费，我自己认，我不怪其他任何人，特别是我的投顾，我不会因为这个产品的失败而迁怒于他人。每个成年人都要为自己的行为买单，都需要持续提高自己的认知，挣自己认知范围内的钱。
同时呼吁一下，有些埋伏在雪球的段子手们，可以全文转载、私信交流，但
不要断章取义，然后配上所谓的惊爆标题去博眼球。我只是一个普通的投资者，写文字的初衷是为了能给自己留个痕迹，也希望能通过持续输出找到同样爱好投资的人，得到投资前辈、大佬们的点拨。
