【推荐】云峰新材IPO的真实意图-升华集团控股有限公司
房地产深度调整，与其关系紧密的建材家居行业则处于如火如荼的上市潮中。过去一年时间，十余家建材家居企业积极拥抱资本，拟上市谋求更大的发展。
一般而言，拟上市企业对于资金有着较为迫切的需求，云峰新材则是一个特殊的存在
。连续两年时间无新增借款，负债总额保持在稳定水平，云峰新材对于资金似乎并没有特别渴求。
此次IPO，云峰新材拟募集12.49亿元，其中超11亿元用于智能化全屋定制家居建设项目。募集资金额度为云峰新材2020年末资产总额的1.43倍。
在扩张方面一向保守，突然大手笔融资豪赌智能定制家居，云峰新材究竟在谋划怎样的图景？
大股东及背后的神秘力量
云峰新材这个名号在行业并不知名，市场更为熟悉的是其旗下的人造板品牌“莫干山”。因极少通过公开渠道融资，云峰新材作为资本市场的新手，资产和业务规模并不大，凭借什么来撬动资本呢？
这就需要从云峰新材背后的大股东说起。
据招股书披露，云峰新材全名为浙江升华云峰新材股份有限公司，其控股股东为升华控股，夏士林通过升华控股持有云峰新材63.5%的股份。
夏士林为升华集团以及升华控股董事长。据了解，升华集团为中国制造业企业500强、中国民营企业500强，同时也是浙江省百强企业和湖州市“金象”企业。
据招股书披露，升华集团控股有限公司由集体所有制企业升华（集团）公司改制而来。背靠大树，云峰新材的成长之路中伴随升华集团的影子。
招股书数据显示，在云峰建材的主营业务收入结构中，人造板自2020年以来占比超50%，是公司最重要的收入来源，莫干山则是其人造板的知名品牌。
据企查查资料显示，浙江云峰莫干山地板有限公司、浙江云峰莫干山营销有限公司、以及浙江云峰莫干山装饰建材有限公司（简称：莫干山装饰建材）等多家公司的实控人在2019年12月从钟管镇镇有资产管理委员会变更为夏士林。
同时，在2000年以及2003年，德清县钟管镇富民资产经营有限公司（简称：钟管镇富民资产）以及德清县钟管北代舍工业实业总公司先后退出了莫干山装饰建材股东行列。钟管镇富民资产背后为钟管镇镇有资产管理委员会。
也就意味着，在云峰新材的成长之路中，一路镇有资产力量的加持。
复杂的关联关系网
云峰新材特殊的成长环境以及与镇有资产曾经的密切关系，在业务往来方面少不了关联方的身影。
据招股书披露，云峰新材关联的自然人以及关系密切的家庭成员有超20人，同时除去实控人夏士林控制的其他企业外，由关联方直接或间接控制的企业有42家，其中多家与钱海平以及夏一苹有关联。
查询升华集团官网以及升华拜克公告中可知，夏一苹为夏士林的女儿，同时为升华集团的董事长，钱海平为升华集团总裁。
资料显示，在上市前，云峰新材对多家持股且与有业务往来的公司进行股权处理，其中包括资溪新云峰，云峰新材将其持有资溪新云峰75%的股权进行转让。
其中，云峰新材2019年及2020年对资溪新云峰生态板的采购度分别为896万元以及428万元。
同时，在完成股权转让的公司中，仍有公司与云峰新材存在千丝万缕联系。企查查资料显示，德清云峰科技速生林基地有限公司（简称：云峰科技速生林），曾由云峰新材100%持股，在2017年转让给钟管镇富民资产。
据上文描述，钟管镇富民资产背后的钟管镇镇有资产管理委员会将多家公司转让与夏士林，同时钟管镇富民资产亦接手云峰新材子公司，两者之间存在密切的股权关系往来。
同时据企查查资料显示，目前云峰科技速生林公司的注册地址仍与升华集团控股有限公司保持一致。
业内人士指出，一般而言，两家公司的注册地址相同，存在极大的可能是处于同一实控人控制状态。
在上市前，云峰新材与钟管镇富民资产及其关联方有着密切的股权关系，在上市前也进行股权变更，但据目前的信息显示，两家公司之前是否完全划清“界限”存疑。
业内人士分析指出，云峰新材的成长有着特殊的背景，加上控股股东升华集团庞大的关系网，云峰新材也存在较为复杂的关联关系网。关联方关系复杂对于业务的独立性存在一定隐忧，公司未来的发展则有赖于云峰新材自身的增长能力。
IPO的真实意图
从云峰新材的历史背景以及发展之路看，公司犹如一个“含着金汤匙”出生的“富二代”。同时，从财报看，云峰新材从2019年至2021年一季度末，并无新增短期、长期借款，同时负债总额保持在稳定水平。
以此看，公司并没有太多债务上的压力。
根据招股书披露，云峰新材截至2020年底总资产约为8.72亿元，2020年营收总额约为18亿元，公司体量并不大。而此次IPO，云峰新材拟融资金额12.49亿元，该融资规模为总资产的1.43倍，资金需求量较大。
从用途看，云峰新材IPO资金超11亿元投入到智能化全屋定制家居建设项目。
从披露的资料显示，云峰新材2018-2020年定制家居业务收入分别为1.42亿元、1.89亿元以及2.33亿元，占主营业务收入的比重分别为11.51%、12.82%以及13.19%。
定制家居业务业务占收入的比重整体呈现增长态势，同时2019年纪2020年，该业务的增长率分别为33.41%、23.04%，增速较各项业务快。同时，定制家居业务2018-2020年以及2021年1-3月的毛利率分别为33.91%、28.52%、31.14%以及30.31%，较其他业务存在优势。
从收入增长以及利润看，定制家居业务确实为云峰新材较好的业务发展方向。
资料显示，2018-2020年云峰新材定制家居类产品的年复合增长率为28.12%，同期的定制家居-衣柜和橱柜的产量分别为3.82万套、5.57万套、7.27万套。
根据云峰新材规划，IPO成功融资以及项目建成达产后，预计新增年产80万套智能化全屋定制家居产品。
业内人士分析认为，以2020年7.27万套产量对应2.33亿元收入，如果未来能实现80万套产能，智能定制家居收入或将突破20亿元，而目前云峰新材整体的收入仅为18亿元。这就意味着，云峰新材极有可能将定制家居发展成公司最核心的业务，成为业绩最主要的收入来源。
也就是说，项目达成后，云峰新材最主要的业务极有可能从板材转变智能定制家居。
关于定制家居的市场前景，行业专家分析指出，很多家居企业都瞄准定制家居的赛道，市场竞争已非常激烈，品牌家居企业亦在抢占市场。对于新企业来说，机会点在于定制家居的品牌拉动作用没那么强，或许可通过价格战抢占市场。但企业更应该理智认清楚压力，该行业并不好做，龙头的索菲亚(002572)等企业日子也过得并不好，受市场以及房地产等行业影响较大。
从上述情况看，云峰新材借道IPO转型定制家居市场前路充满挑战，能否成功，仍留待实践检验。
