【推荐】云意电气：减持压力巨大高送转利好或透支-上海力信电气技术有限公司

一、逾两成减持压力，过早披露高转送意向或操之过急

11月23日就公告拟10转28派1，同时推出新的大额减持计划。尽管司马昭之心路人皆知，但是市场对10转28仍然喜闻乐见，股价在短短两周内最高上涨70%(33~57)。由于面临多重减持压力，过早推出高转送，是否显得操之过急？

2015年的第一期员工持股计划，146.52万股，即将于2016年12月22日解禁。成本价是25.26元/股，由于2015年度的利润分配方案是10派2，不考虑融资成本的话，实际成本仅25.06元，按目前55.28元的股价(2016年12月6日收盘价)来计算，每股赚30元，获利达1.2倍，减持动机充足。这些股份占目前总股本0.65%，占目前流通盘的0.76%，冲击不是特别大。

而实控人和高管等大股东连续抛出4%以上的大额减持计划，两次合计高达9.04%！似乎将高转送的意图证实了！

2016年8月推出的4.72%尚未实施，此次借高转送利好再推一个4.32%。

减持期间如果与年度利润分配方案实施期间撞在一起，市场会不会担心见光死？从而令股价在利好兑现时(方案实施日)见顶回落？这一点需要警惕。

这批定增限售股的成本是20.5元/股，定增完成日期是2016年4月13日，而2015年度的利润分配方案是2016年5月实施的，因此该批限售股也参与了2015年度10派2的利润分配，因此成本应该降为20.3元/股。

每股获利35元！1.75倍！占总股本11.83%，占目前流通盘1.92亿股的13.99%。

值得关注的是解禁日以及年报公告日、利润分配方案实施日。由于上市公司的年报披露截止日是翌年的4月30日，因此，如果届时市场对减持的抵触情绪较大，不排除在解禁日之后才正式公告年报，有没有可能推翻此前的10转28，推出更高的高转送预案呢？这样似乎有挑战监管的嫌疑。不然如何确保股价在减持完成前始终坚挺呢？除非是明年中报继续推高转送？有没有能力呢？

有。目前每股未分配利润和每股资本公积金分别是1.4108元和4.2188元，这里还没把四季度的盈利算进去。

前三季度的净利润是7718.05万，若以业绩预告的上限12015.01万估计，四季度净利润达4296.96万。那么每股未分配利润在四季度将增长0.1894元，达到1.6元。10转28派1之后，每股资本公积变为(4.2188-2.8)÷(1+2.8)=0.3734元；每股未分配利润变为(1.6-0.1)÷(1+2.8)=0.3947元，似乎有点捉襟见肘。

但是，下一次高转送的基准日是2017年6月30日，因此，应该把2017年上半年的经营成果考虑进去。2016年上半年的净利润是6168.63万，同比增长31.44%；若2017年上半年保持这个增长速度，净利润将达8000万，届时每股未分配利润将增长0.0928元(2016年10转28后总股本变为8.62亿)至0.49元。加上0.3734元的每股资本公积金，似乎仍然可以再支持一个“10送3转3”，只是这样的话市值管理的意图太明显。除非2017年上半年有更高的增速，那就要看看此前定增的项目能否如期收获了。

二、定增项目2017年投产后对业绩贡献有限

2016年那次定增的预案及可行性分析报告是2015年7月15日公布的，募投资金2016年4月才到位，也就是说，公司已经提前开始建设了。

如果在2016年之前就已经先行投资，那么按照1.5年的建设周期，2017年年中应该可以投产。可是，即便2017年二季度能投产，二季度所能贡献的利润总额也才750万，扣了所得税之后净利润不足600万，对2017年上半年每股收益的贡献似乎不是特别大。即便2017年初即投产，上半年贡献的利润总额也才1500万，对于届时8.62亿的总股本，杯水车薪。

如此来看，2016年度10转28派1之后，2017年中期难以再度实施大规模的转送。那么，如何维持强势的股价从而令超过两成的筹码顺利减持呢？

三、并购基金动态需关注

后来打算收购上海力信电气技术有限公司51%股权，却因新能源汽车行业政策变化而终止收购。同时也强调，“公司依然看好新能源汽车产业的发展前景，将为自身的长远发展而继续寻找战略合作机会，进一步推进公司的战略转型和产业升级”。

并购基金认缴出资额仅一亿，感觉像是个猎头公司。不过，效率挺高的，2015年8月6日宣告成立，2016年5月25日就签署了收购协议，对比很多上市公司的并购基金一年都没有动静，九个月就完成了一宗并购(虽然告吹了)。这宗并购于2016年8月份终止后，按照九个月计算，2017年5月前应该又有好消息了！这个时间与明年的减持高潮相符。

若高转送利好提前透支，或者二级市场出现异常风险，影响减持进度，以发行股份收购资产的手段维持股价的高位运行也是可以期待的。

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