嘉盛集团外汇市场周评

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嘉盛集团外汇市场周评 更新时间：2010-9-23 7:45:19 嘉盛集团：美元趋势 - 观察联储会议结束后的美元走势

在意义上，股市本周二再次得到它想要的东西－联储宽松的货币政策，市场的立即反应也是股市大涨、美元大跌，与8月10日美联储上次发布类似会议声明的效果相同。

在8月10日，也即当美元已因量化宽松疑虑而持续下跌两个多月之后，美联储意涵将采行二度量化宽松的声明，使得美元应声下跌至今夏的低位，以EURUSD汇价为例，当日上涨高位约为1.3220。

事隔不到两个月，如今类似的联储声明再度让EURUSD从利率决议发布前的大约1.3130飙升至最高达1.3280。但是，我们要关注的是，美元上次是于消息发布当日触底，这次是否将有同样的趋势呢？

在涵义上，可诠释为印钞票的量化宽松措施，直觉上的确是一国货币的利空，所以，当美联储于2009年初当全球信贷危机上升至最高潮时，为抢先于经济继续恶化成通货紧缩之前推出的量化宽松政策，导致美元一路回跌至当年11月，相对的，EURUSD汇价则由同期间的1.36上涨至1.51高峰。

但是，为何美元上次在联储消息发布后不久立即止跌而且回升了将近一个月呢？我认为，这是市场体认到，2009年的量化宽松措施对实值经济其实没有助益，因为它的短期效果与实际意义是：第一，放款给体质不佳的企业，短期间大家看起来平安无事，但较长期而言，则是延后这些企业倒闭的时机。第二，藉由扩大货币供给产生通现象，短期间这可避免经济陷入通缩，但长期而言则是延后价格的必然修正并延长经济萎迷的时间。第三，人为拉抬工资水准，这是大规模永久性失业的处方，而就业正是经济复苏的基础。第四，将物价维持在高于市场机制的水平，结果是造成超额有价无市的供给，阻碍经济恢复荣景。第五，刺激消费与抑制储蓄，但较长远的结果则是投资资本匮乏。事实上，增税与扩大政府支出会抑制储蓄与投资而刺激消费，但政府支出是纯消耗，无助于民间未来的投资与成长。

由此看来，量化宽松措施只是市场短期的兴奋剂，但却是经济长期的毒药。其推出的目的当然是在避免经济陷入萧条及通缩，但实际的效益则是延长经济低迷与通缩的时间。

因此，尽管市场的不理性经常可延续超乎想像的期间，我认为既然市场上次与本次的立即反应相同，我个人也预期在紧接着较长的一段时间内，美元恐怕也将因为避险情绪上升而反转复苏，只要市场不至于认为美国经济将与全球脱钩的话。

EUR/USD

美联储最近两次带给市场宽松印象的声明，都导致美元应声下跌，但是在上次的事件中，美元于消息发布后触底反弹了将近一个月，EURUSD则从1.32上方下跌至1.25区域。

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