李辉中国经营报A股市场反弹还是反转15倍PE下机构斗法

spring 发布时间:2024-07-15 0浏览

李辉中国经营报：A股市场反弹还是反转15倍PE下机构斗法

李辉中国经营报：A股市场反弹还是反转15倍PE下机构斗法更新时间：2010-5-31 0:03:36 　　刚刚过去的一周，A股似乎进入观望期。

5月24日，“房地产税三年内不征收”的传言引发地产股反弹并带动大盘上涨百点，然而，26日就迅速被发改委的澄清所消解，市场再次掉头向下。而农行IPO选秀确定之下，银行股似乎开始出现向上走势。

5月28日，A股市场延续了前几日的小幅震荡走势，上证综指收于2655.77点，以平盘报收。相比5月21日收盘的2583.52点，本周涨幅2.8%。

平静之下，暗流涌动。在跌幅超过20%，中国股市已经进入熊市，在政策底和估值底之间，机构分歧已经出现。

在多方看来，宏观紧缩政策进入观察期，15倍PE已经是A股市场上较低时期，加仓时机来临。

而欧债危机的深化、中国经济前景的不确定性、房地产调控的纠结以及QFII入市股指期货又在某种程度上增加了空方的筹码。

震荡背后机构分歧

回到5月21日，A股跳空低开。不少基金成为抢反弹的急先锋。

兴业有机增长基金当天加仓6.24%，宝盈核心优势基金、华富策略精选基金等加仓幅度也高于5%。

“盘久必跌，这次反弹的高度也很有限。”上海一家基金公司的研究总监向记者表示，尽管他们近期做了一把反弹行情，但是对前景并不乐观，因为“找不到向上的力量”。

上投摩根基金公司是最近集体加仓公募基金公司之一。截至5月28日，上投摩根中国优势基金一周加仓3.35%，上投摩根中小盘基金加仓3.07%，上投摩根双息平衡基金加仓2.87%。

“我们认为，市场在基本面获得支撑的情况下，将步入震荡筑底阶段。”上投摩根基金投资副总监许运凯对《中国经营报》记者表示，至少从估值上看，目前15倍左右的市盈率已经是A股历史上比较低的时期。“近期宏观紧缩政策进入了一个观察期，短期内不太会有更严厉的调控措施出台”。

正是源于上述基本判断，近期上投摩根旗下数只股票型基金纷纷加仓。记者通过有关渠道获悉，该基金公司旗下基金平均仓位已经从70%左右提升到80%附近，平均加仓幅度为5~8个点。

“我们目前主要关注地产相关联的周期性产业，首先是建材、家电、机械，最后包括一部分的钢铁，还有一部分与有色有关的新材料。”许运凯说。

另一位合资基金公司的基金经理也向记者透露，“准备把仓位提升到中性水平”。据了解，他曾经在最悲观的时期把仓位减到四成左右。“但是我们加仓也是有节制的，因为反弹的高度几乎都看得到。”上述合资基金公司的基金经理告诉记者，顶多也就在2800点位置，只是我们认为近期大幅下跌的可能性不大，那么就适当加仓，做个波段。

国投瑞银稳健增长基金则是减仓的第一悍将，5月21日当天减仓4.49%，东吴行业轮动基金也不遑多让，当日减仓4.3%；不过对市场影响最大还是排名第三的华夏优势增长基金，尽管其只减了3.55%的仓位，但其151.7亿元的总净值是前两者总和的15倍。

根据德圣基金研究中心的测算，近期主流基金公司旗下基金仓位主动性加仓较为明显。大中型基金公司中，如华夏、国投瑞银整体仓位集体上升，但是旗下基金操作还未呈现集体行动的特征，只是部分基金加仓幅度较大。另一方面，仍有部分前期仓位一直很高的基金公司在坚决减仓，如博时、易方达、华富、宝盈、新华、海富通等基金公司。

机构分歧明显。

抢反弹OR抄底

相比公募的谨慎，私募们似乎更乐观。多位私募界大佬在公开场合表示，目前点位和估值已经较为合理，可以大胆买入。

“从操作的角度看，2600点已是市场的价值底部，而2400点一线则为大盘提供较强的反弹动能。因此目前市场正处于一个合理的位置，趋势上仍将保持向上。”新价值投资总监罗伟广对记者表示。

在罗伟广看来，房地产利空已经透明了，欧洲债务危机也在市场上得到反应，只是地方政府融资平台导致的银行坏账和银行资金的拨备影响银行业绩还需要进一步观察。“即使再跌300点也正常，但2600点以下是非常好的中长期投资机会。”罗伟广说。

凯石投资总经理陈继武则认为目前点位应该是底部区域，“房地产调控政策已经差不多了，不可能真把房地产搞垮，否则经济也将出问题。”

“从去年8月3400点一直到现在的2400点，这个幅度很可观。”从容投资董事长吕俊日前在某论坛上也表示，如果股价反映了调经济结构的困境，后面还是应该有机会，而且是一些新兴的产业，代表未来发展方向的产业，“结构性机会是存在的”。

某上海著名私募告诉记者，目前他们的仓位已经再度超过80%。“我们对股市的前景没有那么悲观，市场超跌主要是受到情绪影响，后市可以采取更为积极的态度。”

亦有私募对前途悲观。云南信托中国龙系列的基金经理王庆华就表示，“未来还会寻底，股价整体仍偏贵。”他认为，未来经济增长的动力在减弱，外需方面趋势也是在减少，而消费升级也不是三五年就能实现的。目前王庆华管理的基金仓位仅有五成左右，年初配的银行地产基本减持殆尽。但是他也强调，股市仍有机会，比如高铁相关公司以及医药行业，因为成长性明确。

北京和聚投资掌门人李泽刚5月24日公开表示：“这轮下跌背后隐含着对国内宏观经济的担忧，特别是对房地产的打压而牵动的相关产业的影响。我们在没有看清底部的时候还是选择观望，不会去抄底。”

对赌政策底

不管是观望还是加仓，对于中国股市的前景，机构投资者大多处于“看不清”的状态。无论是对于房地产调控政策，还是中国经济前景，都存在巨大的分歧。

正如陈继武对房地产调控不太可能再出更为严厉政策的预期一样，亦有基金经理认为，房地产价格一天不调整下去，紧绷的弦就一天不能放松。该基金经理认为，房地产调控关乎民生甚至高层权威，但是现在房价只是暂停上涨，房地产开发商和政府处于僵持状态，情况不太乐观。

经过下跌，房地产股估值已经比较便宜。然而，国金证券分析师曹旭特则在其报告中认为，在行业调整过程中，上市公司的估值水平并不可靠，判断政策底部来指导投资更为保险。“目前仅是政策进入短期平静期，随时有反复的可能，政策底部尚未达到。”

“未来3个月内，股市将围绕2500点震荡。”许运凯说。亦有基金投研负责人表示，大盘再跌300点也正常。

事实上，除了房地产政策之外，对于整个中国经济，机构之间也存在着不同的判断。

中金公司在最新的报告中指出，在房地产紧缩政策影响内需、欧洲债务危机影响外需的情况下，未来的经济增速必将出现下降，经济硬着陆的风险也是存在的。

“这几天欧洲银行业的问题开始浮出水面，更多的银行救助将接踵而至，特别是现在银行正在和国债争夺资金。许多欧洲银行不仅对PIIGS国家的主权债有资产暴露，其自身在2010~2012年期间也有很高的债务需要融资。”

但也恰恰是基于当前世界宏观经济的复杂性，民族证券的陈伟指出，这意味着政策继续加强紧缩的可能性很小。“当前政策正进入观察期，如果外围形势继续恶化，不排除国内宏观政策面将再次出现松动。”

“现在15倍的PE水平和国外差不多，尤其是中国GDP的高增长，我们没有理由看空后市。”东吴创新基金拟任基金经理吴圣涛则表示，在未来的发展阶段，整个市场只要经济在成长，整体经济逐步转型，尽管房地产投资有所下滑，但是一些新经济、新兴产业在政策刺激下，会弥补房地产的下滑，从而实现整个中国经济的企稳持续发展。只要整体经济企稳，中国的上市公司和GDP的相关性比较高的，上市公司的盈利增长，则投资价值自然而然显现了。

资金抄底医药板

值得注意的一点是，目前大盘资金呈现净流入态势。

根据软件统计，最近一周，医药行业成为最受资金青睐的板块，资金净流入5.9亿元，房地产行业紧随其后，净流入5.7亿元，化工化纤和有色金属流入金额也均在5亿元左右。其他如通信类、汽车类电力设备等也在资金净流入前列。

这和记者在机构得到的反馈一致。对于医药行业，几乎成为一致看多的板块。交银施罗德高级研究员李德亮表示，受益于医改和老龄化社会的到来，未来四类医药企业将得到较多关注。一是受益于医改政策、产品能够实现销售放量的企业；二是受益于集中度提高的大型医药商业企业；三是细分行业中的高成长企业；四是具备业绩改善预期的企业。此外，兼并重组也是值得关注的一个重要投资主题。

一个值得注意的细节是，著名私募大佬，从容投资董事长吕俊的团队近期加入一个新的合伙人，出身医药行业的姜广策。并成立了国内首只医药行业私募基金。

不过，一向先知先觉的保险资金或许又买在了低点。记者从基金界以及保险界人士获悉，近期险资申购力度加大。

“相比之下，平安的嗅觉更灵敏一些，前段时间国寿申购被套了，平安则躲过一劫，最近又在申购。”一位保险资产管理公司投研人士向记者透露。一位基金经理也告诉记者，近期来自机构的大笔申购在增加。

一位不愿透露姓名的投资界人士则认为，近期市场反弹强劲，尤其银行股走势企稳，甚至还小幅上涨，明显有资金在托市。“我们认为，这和农业银行即将上市关系密切，很可能是国家队在托市，营造良好氛围。”

依据市场传言，为了保证融资规模，农行上市务必保证以1.5倍~2倍市净率发行，而目前市场中的工、建、中三大行的市净率不过为2.20、 1.97和1.83倍，对投资者没有吸引力。只有现有银行股价格上行，才能为农行发行价留出空间。“基本上意味着下行空间锁定”。

不管公私募之间分歧如何，市场博弈正在复杂化。