基金访谈静待通胀拐点

基金访谈：静待通胀拐点

基金访谈：静待通胀拐点 更新时间：2011-3-15 10:45:26 　　国投瑞银韩海平判断，目前加息已经进入后半程，虽然央行显示了进一步紧缩流动性的决心，但目前债券的市场收益率已经对通胀压力和央行紧缩政策有较为充分的反映。

通胀形势牵动着宏观经济及资本市场的脉搏，也主导了债券市场的走势。在接受记者专访时，国投瑞银固定收益组副总监、双债增利拟任基金经理韩海平表示，目前已经处于通胀高企、加息后半程，对投资者来说，债市的风险已大幅释放。

风险大量释放

步入加息周期后，人们对债券市场的担忧情绪一直存在。韩海平认为，基本判断是目前加息已经进入后半程，虽然央行显示了进一步紧缩流动性的决心，但目前债券的市场收益率已经对通胀压力和央行紧缩政策有较为充分的反映。随着各项调控政策发生效力且通胀的逐步回落，债券基金的低风险资产配置属性将进一步回归。

“短期来看，受制于通胀和紧缩政策，近期债券市场表现不尽如人意，但是目前CPI已处于较高的水平，且今后CPI大幅上涨的可能性已经很小。同时国家已实行了3次加息政策，未来加息的可能性会有，但强度应该不会太大。对债券投资来讲，在目前这种通胀率攀顶，尤其是在加息的中后期，债券市场的风险已经得到了较多释放，目前是配置债券资产的一个较好时机，后续债市有望逐步企稳，待通胀压力消退后，投资者在收益率高位购买的债券资产将获得较好的回报。”韩海平说。

可转债和信用债互补

韩海平管理的国投瑞银稳定增利债基基金经理，过去3年的年化收益率在晨星所有普通债券型基金中排名第一。

问及秘诀，韩海平说主要在于对资产的相对价值把握得比较充分。他说：“我印象比较深刻的是，大概在2009年底的时候，其实在2008年底，我们整个债券的投资久期就已缩短，而且提高了可转债的比例，所以在2009年初债券市场调整的时候，我们的债券基金几乎未受损失。在2009年底，虽然当年股市表现非常好，但我们已经把整个权益类的资产清空，所以在2010年的上半年股市大幅调整的时候，对我们的影响就特别小。相反在2009年底，我们已经提升了信用债的投资比例，所以2010年上半年的整体表现还不错，在2010年二季度末，再次提升转债的比例，踏准了下半年的一波升势。整体来看，我们对大类资产的配置、风险的控制还是比较有心得，这样有助于我们长期取得一个比较好的业绩表现。”

这次新债基——国投瑞银双债增利债基将由韩海平再度掌舵，这也是业内首只以信用债和可转债为强制投资对象的债基。韩海平介绍，通过研究可转债和信用债的过往走势，发现两者之间存在较强的负相关特点。所以这只新债基巧妙利用这一特性，目的是在两者之间进行组合、灵活配置，可兼顾信用债的稳定性和可转债的高收益特点。

韩海平表示，在信用债方面，如银行间的央票、交易所的债券，它的绝对收益率水平已经上涨至历史平均水平的3/4，在收益率上最坏的时期已经过去，具备了中长期的配置价值。可转债方面，2010年以前转债市场的规模非常小，可投资的转债标的十分稀缺。但2010年下半年随着银行类大盘转债的发行，给整个转债市场提供了较大的容量，也在一定程度上抑制了转债市场的估值泡沫，从长期价值角度看，转债是不错的配置品种。其中，包括银行类这些估值比较低的大盘转债、次新转债以及转债一级市场都具有不错的投资机会。

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