【推荐】个股分析宝信软件上海宝信软件股份有限公司自动化工程事业部

Kate 发布时间:2025-03-03 0浏览

摘要：

宝信软件系宝钢股份控股的上市软件企业，总部位于上海自由贸易试验区，属于计算机应用行业，是价值挖掘中的朝阳产业中的企业。历经40年发展，宝信已发展成为钢铁行业信息化的龙头企业，资产增长迅速，毛利率在稳步提高，企业资产负债率较低，分红慷慨，历史分红总额43.31亿，分红率为46.28%，属于弱周期股，该股所属的行业估值水平处于历史较低位。流通市值586.1亿，TTM市盈率41.68，目前股价处于低位震荡中，止损位39.33，止盈位42.81，走势偏弱，股价可能进一步下探，如出现上跌企稳或反转可考虑。

第一部分企业分析

1.1 公司基本信息

一、公司简要

上海宝信软件股份有限公司（中文简称宝信软件、A股上海证券交易所上市、简称宝信软件、股票代码：600845），公司的法定代表人：夏雪松。

宝信软件系宝钢股份控股的上市软件企业，总部位于上海自由贸易试验区。历经40年发展，宝信已发展成为

钢铁行业信息化的龙头企业

。

宝信软件在推动信息化与工业化深度融合、支撑中国制造企业发展方式转变、提升城市智能化水平等方面作出了突出的贡献，成为中国领先的工业软件行业应用解决方案和服务提供商。公司产品与服务业绩遍及钢铁、交通、医药、有色、化工、装备制造、金融、公共服务、水利水务等多个行业。

依托宝武集团的资源禀赋，宝信自2014年起在数字基建领域成功打造宝之云品牌，成为 IDC 钢厂模式标杆。

二、主营业务

宝信软件核心业务按内容可划分为

信息化、自动化、智能化及信息基础设施

四大类。其中，信息化、自动化及智能化业务的开展形态包括软件开发与工程服务、系统集成服务，而IDC业务集中归属于服务外包形式。其中：软件开发及工程服务占比72%左右，服务外包占比26%左右。

三、股权结构分析

公司股权结构稳定，是实控人宝武集团旗下信息化、数字化建设的核心实施主体。截至22H1，公司控股股东宝钢持有宝信软件49.55%的股份，股权相对集中。

此外，公司分别于 2017 年和 2020 年实施了激励数量为 778 万和 1526.5 万股的股权激励计划，激励人数分别为 333 和 646 人，激励对象主要为公司核心管理人员及技术人员，股权激励充分，该计划也有利于调动核心员工积极性，促进公司长期稳健发展。

1.2主营业务分析

一、软件开发及工程服务业务分析

1.工业互联网行业规模

中国工业互联网市场规模 2025 年有望突破 1.2 万亿元。根据工信部《工业互联网创新发展行动计划（2021—2023 年）》数据，预计 2023 年中国工业互联网市场规模将达9814.9 亿元；《“十四五”信息化和工业化深度融合发展规划》中提出，对工业互联网建设提出了明确目标，如到 2025 年，工业互联网平台普及率达 45%。根据智研咨询数据，2019 年中国工业互联网细分领域中，工业互联网平台、工业软件、自动化和智能装备营收占比为 87%。

2.工业互联网行业概况

工业互联网是全球工业系统与高级计算、分析、感应技术以及互联网连接融合的一种结果。工业互联网的本质是通过开放的、全球化的工业级网络平台把人、机、物、系统联系起来。其中包括设备、生产线、工厂、供应商、产品和客户等要素，高效共享工业经济中的各种要素、资源、信息，构建起覆盖全产业链、全价值链的全新制造和服务体系。工业互联网为工业乃至产业数字化、网络化、智能化发展提供了实现途径。

工业互联网主要由四个部分组成：

工业互联网平台、工业软件、工业自动化装置、智能装备

。

1.3 行业发展状况及竞争格局

行业发展阶段

目前工业互联网仍处于发展初期阶段，各类企业纷纷进场布局，行业参与者众多，形成了较为分散且尚未直接竞争的市场格局。

行业渗透率

2012-2019 年，我国工业软件市场规模占全球比重从 2.5%持续上升至 6.4%，但相对于工业生产总值占全球 20%左右的水平，国内工业软件行业还有较大发展空间。

行业市场格局

从竞争格局而言，国外厂商占优，国内企业或凭借差异化优势开拓细分市场。宝信软件深耕工业互联网行业。我们对其比较有代表性的 MES 和 PLC 产品的市场进行进一步分析。

一、MES市场竞争格局

中国 MES 市场规模不断扩大，竞争格局较为分散。根据 IDC 数据，2020 年中国制造业 MES 市场中，第一名西门子市占率仅有 11%，宝信软件排名第二，市占率为 7.6%。

二、PLC市场竞争格局及未来趋势

1、PLC竞争格局

PLC 是工业控制领域的核心部件，不论是在流程工业还是离散工业都有广泛的应用，

目前我国PLC市场依旧呈现被外资高度垄断的局面

，根据普华有策数据，2020年中国PLC市场国外公司营收占比达到89%，其中，第一名西门子占比高达44%。本土品牌主要以信捷电气、汇川技术为代表，市场规模相对较小，主要以提供小型 PLC 产品为主。

注：国内大中型PLC主要应用于动力电池、物流和汽车等行业，小型PLC主要应用于纺织机械、电子及半导体和包装机械等行业。

2.PLC未来发展趋势

工业4.0与中国智造推动PLC逐步“云化”。

2021年6月,华为携手宝信软件等发布首个广域云化PLC的试验成果，实现跨越600公里距离的广域云化PLC的部署和稳定运行。

三、软件开发及工程服务业务的经营情况：

1.产品布局

产品线不断扩张，覆盖环节趋向完整，品类扩张是软件公司的核心能力之一，公司通过收购相关技术公司以及内生扩展两种方式不断扩展公司产品线。

宝信的工业软件产品覆盖 MES、ERP、MOM、WMS、LMS等流程类工业软件的生产控制和运营管理两大环节，提供以 MES 产品为核心的产销一体化整体解决方案，在钢铁行业应用广泛

2.公司新近研发产品

宝信自主研发的工业互联网平台xIn³Plat于 2020 年 12 月正式发布，配合满足智能服务应用场景的ePlat和满足智慧制造应用场景的工业互联网平台iPlat，帮助企业实现业务数字化、商业平台化、模式生态化的数智化转型能力。目前 xIn³Plat 平台共有注册企业用户 14 万，连接百万设备、开发 4000+云端软件。产品一经发布便入选 2020 年跨领域跨行业工业互联网行业平台。

宝信经过十余年的研发，于2021年发布面向冶金高端装备工艺需求的大型PLC产品，有望解决大型PLC行业长期被海外厂商“卡脖子”的问题。同年6月，宝信软件携手华为、紫金山实验室和上海交通大学发布全球首个广域云化PLC技术试验成果，向下一代PLC迈出的一大步。作为行业的翘楚，宝信软件具备解决方案所需要的行业Know-how与完善软件生态，紧跟技术发展潮流研发新产品，未来公司将逐渐提升产品竞争力，有望进入国产大型PLC第一阵营。

“宝罗”工业机器人上线，联动工业互联网平台。宝罗的推广是宝武实施“工业大脑”战略的重要抓手，它将重点取代钢铁生产环节环境恶劣、劳动强度高或具有一定危险性的岗位，践行本质化安全。根据计划，宝武将通过 22-26 年的布局，实现每两年宝罗在岗数量翻翻，2026 年超万名“宝罗”员工上岗的总目标。

四、公司未来业绩增量

（一）钢铁行业高质量发展，大量数字化建设需求带来的业绩增量。

钢铁行业持续兼并重组，集中资源，宝武集团融合并购新进钢铁企业带来的信息化升级需求；预计未来 2-3 年，来自宝武新进并购重组钢铁企业的信息化升级需求将为宝信软件带来每年 20~30 亿元的关联交易收入。

钢铁行业要提高产能水平，智能制造降本增效是必经之路，2020 年 12 月 31 日发布的《关于推动钢铁工业高质量发展的指导意见（征求意见稿）》明确提出到 2025 年关键工序数控化率达到 80%左右，生产设备数字化率达到 55%，打造 50 个以上智能工厂。

在“双碳”目标下，数字化是钢铁行业控能效，实现“绿色低碳”发展的重要抓手。宝信软件深耕钢铁信息化四十年，积累了丰富的钢铁行业信息化全产业链技术和经验，宝信在服务好宝武集团的同时，宝武先进的数字化管理理念逐渐被其他钢厂认可，宝信加快服务于宝武外其他钢厂的数字化建设。

在医药领域，宝信打造了一套以制药 MES 软件为核心，包含 SCADA、WMS、LIMS、供应链管理等系统的制药行业智能运营和智能工厂整体平台，助力药企快速实现无纸化智能生产运营和数字化转型。宝信软件也是国家药品监督管理局 eCTD 系统建设的长期指定供应商。

五、服务外包业务分析

（一）IDC 业务市场规模

大数据推动 IDC 市场快速发展。随着云计算、数字经济等新技术和新型经济形态的快速发展，全球数据量大大增加，对更高算力产生了旺盛的需求，促使了 IDC 行业的快速发展。根据科智咨询数据，2020 年

中国 IDC 市场规模为 2239 亿元，同比增加 43%，达到 2016-2020 年最高增速。

（二）IDC 业务发展现状

目前，数据中心建设快速发展，但数据中心供需矛盾依旧十分突出，尤其在北京、上海、广州、深圳等地，“供不应求”现象明显。

1.IDC 业务市场格局

中国 IDC 行业市场竞争参与者主要包括基础电信运营商（三大运营商）、第三方数据中心服务商、企业自建三大类。第三方 IDC 运营商是指提供机柜租用、带宽租用、主机托管、代理运维等数据中心服务的企业。根据中国信通院数据，2019 年三大运营商占据中国 IDC 市场 63% 市场份额，第三方 IDC 厂商有世纪互联、万国数据、宝信软件等，其中宝信软件营收市场份额占比约为2%。

2.IDC未来发展方向：

大型算力中心、绿色低碳是数据中心产业未来发展的重要方向。2021年7月，工信部印发的《新型数据中心发展三年行动计划（2021-2023 年）》明确指出，用3年时间，基本形成布局合理、技术先进、绿色低碳、算力规模与数字经济增长相适应的新型数据中心发展格局。

3.宝信 IDC 业务经营状况：

宝信的 IDC 业务隶属于宝信软件旗下云计算品牌宝之云，宝信目前最大的罗泾 IDC 项目位于上海市宝山大数据产业园区，是国内单体最大的建筑，规划至 2023年，总体规模达5万个机柜，截至2022年7月已交付3万个机柜。同时，储备在建有上海梅山基地、华北基地、长三角（合肥）数据中心、武汉大数据产业园、马鞍山大数据产业园等。

4.宝信 IDC 业务竞争优势

项目成本低

宝之云较低的用地成本，加之充足的工业用电资源可提供稳定可靠的能源，形成了一线城市数据中心极为稀缺的优势资源。IDC机柜指标审批较难，宝信软件凭借宝武集团的优质资源，在能耗指标、土地资源、成本控制方面较同行业有天然优势。

销售费用较少、上架率高

宝之云采取订单式生产的策略，即先有订单，后建设投产，因此公司销售费用较少、宝之云上架率高。如上海电信、上海移动和中国太保，公司与客户签订的合约长达 10-20 年，签约率实现 100%，前四期上架率接近 90%。长期稳定的客户订单以及较高的上架率保障了公司未来持续稳定的现金流和盈利能力。替代成本高，有一定的竞争壁垒。基于硬件建设以及服务一致性方面的考虑，宝信与客户间建立的合作关系具有较高的替代成本，形成了一定的竞争。

5.宝之云发展前景

展望未来，供给充足，宝信 IDC 业务有望保持高质量发展。中国钢铁行业集中度跟发达国家相比仍旧较低，未来钢铁行业企业进一步整合，去除落后产能，将会有大量优质钢厂地块。钢铁企业厂房用地往往具有稳定的三路水源，超高等级的电力系统，占地面积较大，是 IDC 建设优选土地，随着优质客户需求上升，宝信 IDC 业务有望保持高质量发展。我国 IDC 行业实行牌照化管理，具有资金实力、地理优势以及牌照资源的运营商有望通过大规模建设数据中心，有望奠定市场地位并取得领先优势

宝之云发展前景

财报分析

2.1五大财务指标分析

1、净资产收益率ROE

公司净资产收益率ROE指标近3年都高于12%，尤其是2021年ROE达到20.17%，归母净利润逐年提高。

2、净利润现金含量

净利润现金含量5年均值148.78%，现金含量高，非常优秀。

3、毛利率

宝信软件在毛利率在30%左右

，2021年毛利率最高达到32%，趋势向好。

4、资产负责率

公司近5年资产负债率小于46%，低于60%，没有偿债风险。

5、派息比率

公司近五年平均派息比率在14%-64%之间,

对投资者较慷慨，分红的持续性较强

。

2.2 其他财务指标

1、总资产

宝信软件总资产2019增长为负，当年收购武汉宝信，总体资产增长速度较快，公司成长性较好。

2、固定资产占总资产比重

公司固定资产占总资产比重轻，2021年约11.58%，属于轻资产型公司。

3、准货币资金与有息负债差额

公司的准货币资金与有息负债差额常年为正，近两差额40多亿元，说明公司财务状况好，资金充足。

4、应收账款合同资产占比

宝信软件近五年应收账款和合同资产占比较高，但近两年占比在降低，有好转趋势。

5、期间费用率

宝信软件近五年期间费用率平均为56.16%，近两年有好转但仍然高于40%，说明公司成本管控能力较差。

6、存货和商誉

宝信软件商誉没有爆雷风险，但存货占比较高。

2.3 三季报解读

2022年前三季度实现营业收入 76.53 亿元，同比增长 3.35%；归母净利润15.30 亿元，同比增长 8.06%；扣非归母净利润 14.70 亿元，同比增长 10.91%；毛利率 36.98%，；经营性净现金流 21.62亿元，同比增长 22.88%，且其增速高于业绩增速。其中，第三季度实现营业收入 26.91 亿元，同比增长 6.29%；归母净利润 5.39 亿元，同比增长 14.59%；扣非归母净利润 5.27 亿元，同比增长 19.07%，公司业绩逐渐修复。

2.4 财务表结

综合来看，宝信软件属于钢铁行业信息化的龙头企业，资产增长迅速，毛利率在稳步提高，企业资产负债率较低，但成本管控力较差；存货占比高，能专注于主业，公司的主业盈利强，利润质量高；整体盈利能力好。公司固定资产占总资产比率小，属于轻资产公司。公司资金充足无偿债压力，总体公司财务指标比较健康，盈利能力和造血能力较强。

企业估值

3.1 市盈率

宝信软件亿牛网近5年期历史平均市盈率为52.16，当前市盈率43.08，（行业平均市盈66.17）如下图：

3.2 净利润增速

根据2017年-2021年净利润增长情况可计算出宝信软件过去五年复合年化收益率为43.83%，总收益328.00%

根据萝卜投研给出的未来三年净利润增长率预测数据分别：25.92%、 26.47%、21.80%。平均增速24.73%。如下图：

3.3 估值价格

总结

4.1优势总结

1、企业基本情况

宝信软件属于钢铁行业信息化的龙头企业，资产增长迅速，毛利率在稳步提高，企业资产负债率较低，但成本管控力度有待提高；

宝信软件属于计算机应用行业，是价值挖掘中的朝阳产业中的企业。

宝信软件分红慷慨，历史分红总额43.31亿，分红率为46.28%，可以说得上非常慷慨了，且分红额大于融资额。

宝信软件属于弱周期股，该股所属的行业估值水平处于历史较低位，在经营方面的波动性适中，股价方面的波动性适中。股价和经营二者波动性正相关。

2.公司未来发展状况：

国内加紧推进工业互联网发展，未来空间广阔

工业软件 IDC 资源整合加速扩容，底蕴深厚，国内“IDC＋工业软件”龙头企业。公司是宝武集团旗下唯一上市 IT 企业，股权结构稳定集中，管理层激励充分。

工业互联：由钢铁行业向各行业扩展，多因素驱动公司成长。当前全球工业互联网发展尚处于初级阶段，国内工业互联网市场核心产能未来 5年预计将保持 20%增速成长，政策端持续加码新基建，并向“中国智造”转型。

IDC 业务：行业绝对龙头，资源整合能力无法复制。宝信 IDC 机房布局核心一线城市，背靠宝武集团，凭借其能耗指标、水电、区位等优势进行资产盘活，“宝之云”目前已建成 4 期，上架率稳定维持在 90%以上，公司凭借其自身无法复制的能力，盈利能力稳居行业头部水平。预计未来 3 年，宝信 IDC 机架数量将持续提升，预计三年后机柜数量翻倍增长。

3.国家宏观战略

国家战略支撑智慧制造、IDC行业稳步发展。2021年12月21日，工信部等八部门印发《“十四五”智能制造发展规划》，提出推动制造业实现数字化转型、网络化协同、智能化变革。党的二十大报告指出，要推进新型工业化，加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字中国。可见智能

制造、数智化变革已成为经济发展的鲜明趋势。在国家战略导向下，公司加快宝之云IDC产业全国布局进程，并强化国产工业软件平台能力，进一步提升公司市场竞争力和盈利能力。

全球工业互联网发展尚处于初级阶段。当前全球工业互联网行业主要经历了四个阶段，其中第一个阶段（60-80 年代）见证了 PLC 诞生、以太网标准化以及万维网发明等重大突破，实现了机器之间的互联；90 年代，全球工业互联网行业实现了工业网络协议和操作系统的发布，工业设备逐渐联网；迈入 21 世纪后，2002 年云计算形成，2006 年通信独立架构协议发布，工业互联网支撑体系逐步形成；2010 年至今，全球工业互联网雏形渐渐形成，但当前工业互联网仍处于发展初期阶段，未来有待进一步发展。

4.2风险总结：

1、行业发展风险

下游行业自动化、智能化需求释放存在不确定性；行业竞争加剧；新冠疫情风险；原材料价格波动。

2.宏观风险

主要风险因素：IDC 机房建设、上架率不及预期；钢铁行业信息化推进不及预期；工业互联网业务推进速度缓慢；钢铁行业整合速度不及预期。

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