【推荐】云天使研究院重磅解析：关于智能投顾，你知道多少？-云投顾是做股票资讯吗
据数据显示，2015年全球智能投顾管理的资产总额为1000亿美元，预计到2020年总额将达8万亿美元。智能投顾行业，虽在国内发展仍有掣肘，但在科技金融方兴未艾的今天，将成为一大趋势，并加快科技金融领域新格局的形成。
文 | 高瑞楠
来源 | 云天使研究院
一场围棋比赛让全世界聚焦人工智能的发展，它带来的不止是“阿尔法狗”的热度蹿升，更是人们对人工智能的关注以及这种技术力量给各行业的颠覆，即机器人逐渐开始成为一种生产线设备替代劳动力，不仅意味着工作效率的提高，也意味着越来越多的领域开始运用智能化产品来替代原有效率较低、以经验为主要依据的人类决策。
这种行业的颠覆中包括人工智能对互联网乃至互联网金融的革命，将金融的投融资服务与科技相结合，产生一种可以通过科技化金融工具来提高效率、降低成本，或提高成功率的新金融业态，而智能投顾就成为了这种趋势下的弄潮儿。
参考美国金融业管理局（FINRA）官方定义，智能投顾（robo-advisor），是数字化投资（digital investment）的一种，直译过来是机器人投资顾问，也被称作智能理财、自动化理财等。具体来说，是指利用大数据分析、量化金融模型以及智能化算法，根据投资者的风险承受水平、财务状况、预期收益目标以及投资风格偏好等要求，运用一系列智能算法，投资组合优化等理论模型，为用户提供智能化和自动化的资产配置建议。
一、背景篇：多因素叠加助力智能投顾兴起
（一）人工智能发展带来新机遇
回顾智能投顾的发展史，从早期传统投顾互联网化，线上提供服务，到为客户直接提供各类基于机器学习的机器人投顾工具，再到依赖以大数据、云计算为基础的深度学习运用能力，开始尝试开发能够完全脱离人类参与投资管理链的人工智能投资系统。智能投顾的发展核心就在于去人力、更智能，即人力投入逐步减少、人工智能程度逐步提升。
智能投顾的关键就在于人工智能，从全球来看，人工智能领域的投资总额、交易笔数不断增长，据CB Insights 数据显示，2016年第一季度，人工智能融资交易次数达到了所有季度统计值的峰值。备受资本热捧的人工智能背后，是其技术的发展与落地，这为智能投顾带来了新机遇。
图1 全球人工智能各季度融资规模
数据来源：CB Insights
（二）千禧一代扩大智能投顾需求
国家统计局数据显示，20岁到50岁的人口占比达到近49%，其中40-50、20-30岁的人口数量相对较多。20-30岁即80后、90后作为千禧一代更容易接受互联网新事物，在投资、借贷、理财等金融行为上，更依赖科技驱动型工具与方式，虽然千禧一代之中有许多人还没有成为财富管理客户，但他们中大多数正处于经济能力上升或稳定阶段，未来一段时间内他们的投顾需求会呈直线上升。
图2 中国人口抽样调查年龄分布图
数据来源：国家统计局
（三）资产配置结构变化推动智能投顾发展
在整个经济“新常态”中速增长的背景下，国内个人财富整体规模平稳增长，数据显示，截止到2015年底，中国个人可投资金融资产总额约为113万亿人民币，较前一年增长24%。在各类银行金融产品收益率大幅下降的情形下，我国以储蓄及购买银行理财产品为主的财富管理模式遭到重创，更多的投资者产生了资产多元化配置需求，而如何合理分配资产成为了不少投资者的难题，传统投顾服务无法满足海量客户的需求，此时智能投顾等产品借势发展。
图3：中国个人可投资资产总额
数据来源： BCG
（四）证券行业变革为智能投顾带来发展
互联网证券兴起，佣金率下行倒逼券商探索新盈利点。数据显示，2015年券商行业平均佣金率为0.051%，今年证券行业佣金率仍处在下滑通道，2016年上半年行业整体佣金率已下滑至0.040%，创历史新低，部分上市券商最低佣金率已跌破“万三”铁底。券商经纪业务收入量价齐跌，行业佣金率下滑无可避免，以智能投顾为代表的增值服务成为行业亮点，有助于实现经纪业务转型升级。目前华泰证券收购AssetMark转型财富管理，广发证券亦向客户推出机器人投顾产品体系等。
图4 我国证券行业经纪业务佣金率
数据来源：东方财富choice数据
二、规模篇：智能投顾市场优势明显，万亿市场可期
（一）智能投顾优势明显
智能投顾相较于传统投顾，流程更为简化、门槛费用相对较低、信息透明度高以及全天候服务等优势显著。
➤流程简化
传统金融机构私人理财部，流程包括了解客户需求，提供理财方案及后期跟踪调整，既需要客户与理财顾问面对面沟通，也需要长时间的方案设计。而智能投顾依托于互联网，客户只需在平台上填写相应的投资调查问卷，智能投顾系统便可以评估出投资者的风险偏好水平、确定理财方案，整个流程由计算机完成，花费时间短，更轻松便捷。
➤低门槛、低费率
传统金融机构私人理财部起点多为600万元以上，部分私人银行甚至将门槛设定到1000万元，其用户定位为高净值客户。而智能投顾对投资人的资金最低要求普遍在1万元—10万元，部分智能投顾甚至实现了零门槛，彻底释放投资理财的长尾市场。另一方面，相较于传统投资顾问1%左右的管理费，智能投顾收取的费率较低，普遍在0.25-0.5%之间。
➤信息透明度高
传统投资顾问服务的信息披露晦涩，存在金融产品供应商与客户利益相冲突的问题，而智能投顾对投资理念、金融产品选择范围、收取费用等披露充分，且客户随时随地可查看投资信息。
➤7*24小时全天服务
智能投顾提供的投资咨询、投后管理皆由后台智能算法独立完成，用户可以在任何时间段注册自己的专属账户、评测风险水平、建立投资计划，以及在投资策略执行后的任何时间段登录账户了解浮动盈亏水平，甚至调整自己的策略组合。此外，部分的智能投顾算法可以做到实时监控全球资本市场以及风险事件，当遭遇影响力较大的系统性风险时，会自动调整组合中相应资产的权重以达到降低组合的风险敞口。相较于以人为主的传统投顾服务，智能投顾用户体验更好、风险控制更及时。
（二）智能投顾资产管理规模有望达数万亿美元
根据BI Intelligence数据显示，到2020年时全球智能投顾管理的资产总额将达8万亿美元，而如果可持续投资仍占有全球资产管理（AUM）28%的比例，那意味着该领域是一个超过2万亿美元的巨大市场，若再加上数据分析，量化策略等增值服务，智能投顾未来市场规模将更为庞大。
根据BCG数据显示2015年度，我国个人可投资金融资产总额约为113万亿人民币，较前一年增长24%；预计到2020年底，我国个人财富将保持12%的年均复合增长率，达到200万亿人民币。若按智能投顾渗透率为10%计算，则预计未来智能投顾管理资金将达20万亿人民币，按照管理费为0.5%计算，则管理费规模将达1000亿人民币，虽然目前智能投顾市场仍处于初期的阶段，但未来潜力无限。
图5 全球智能投顾管理资产规模趋势图
数据来源：BI Intelligence
三、现状篇：智能投顾全球迅猛发展
（一）境外智能投顾深耕细作
自2008年起，Betterment，Wealthfront，Future Advisor等第一批智能投顾公司相继成立，着重于通过技术手段降低投资成本和门槛，包括税务筹划、低费率被动型基金选择等，并严格执行模型策略，追求适度收益率，逐步得到主流市场认可。一些传统金融机构也纷纷成立智能投顾部门，或通过收购创业公司，涉足智能投顾领域，如嘉信理财推出智能投顾产品SIP（Schwab Intelligent Portfolios），Vanguard推出智能投顾产品Vanguard Personal Advisor Services，贝莱德收购Future Advisor等。并且这些传统资管机构凭借品牌及资源优势，迅速扩大其所占市场份额，Schwab和Vanguard市场份额已领先于Wealthfront、Betterment。
（二）我国智能投顾快速兴起
进入2016年，我国众多平台推出智能投顾概念，致力于为投资者提供自动化、智能化投资服务，提升客户体验，增强客户粘性，多数平台投资标的为通过QDII投资追踪国内外股票、债券、房地产市场相关指数的ETF，或注册美股账户用来投资美国股票市场，来实现全球化资产配置。但整体来看国内平台智能化程度参差不齐，部分平台仍处于概念化阶段，并未实现通过先进的算法来构建投资模型，而是用概念进行市场宣传，吸引用户。
据不完全统计，目前国内从事智能投顾的公司超过20家，按照研发主体可以大体分成三类，一是以蓝海财富、理财魔方、弥财等为代表的独立第三方智能投顾平台；二是以京东智投、雪球财经为代表的互联网公司研发的智能投顾平台；三是以平安一账通、嘉实基金为代表的传统金融公司研发的智能投顾平台，同花顺、华泰证券、广发证券、申万宏源、中信建投等传统金融公司也正通过收购、自建和合作等方式开始布局智能投顾领域。
四、未来篇：智能投顾路在何方
（一）智能投顾发展的“三大掣肘”
➤投资人市场仍不成熟
对比中美投资环境来看，除了中美两国整体金融市场监管、投资标的存在差距外，投资者层面亦呈现出较大的差异。美国投资者更看重的是通过智能投顾节约成本和时间，而中国投资者更看重收益率，承受资产风险能力较弱，存在投资“刚性兑付”需求，整体来看投资意识仍很不成熟，同时智能投顾属于被动投资，投资者从主动投资到被动投资仍需教育与引导。
➤平台鱼龙混杂，真假难辨
从E租宝等P2P平台风险事件大规模爆发后，众多投资人“闻虎色变”、“望而生畏”，加之2016年监管法规相应出台，不少P2P平台纷纷转型智能投顾。这类转型平台实质并没有智能投顾相应的先进算法与模型，仅是将客户资金进行固定收益和浮动收益的简单搭配，其中超90%投向同一种非标资产，并未实现真正的资产分散化配置。更有甚者，把智能投顾作为掩盖其自建资金池、模糊资金去向的借口。
➤监管政策收紧
目前很多专注于智能投顾的平台，面临着牌照、法规等政策限制。证券投资咨询（投顾）受《证券法》和《证券投资顾问业务暂定规定》监管，限定其只能提供投资建议，不得进行全权委托管理，这就使得相关智能投顾业务在国内主要限于做投资推荐，且因为不能以机构为主体或受托在二级市场上直接交易，所以只能将购买门槛低的公募基金作为资产配置的主要标的。此外目前尚未发现有智能投顾平台获得证监会颁发的咨询业务牌照，整体监管部门对证券的监管正在收紧，抬高了行业准入门槛。
（二）智能投顾发展的未来展望
➤积极开展产品创新服务
智能投顾的核心诉求是降低投资者的专业化组合投资的门槛，某种程度上更切合投资人的需求。在产品创新上可以参照国外Betterment平台，它允许用户查看同龄或同收入的人的投资标的及组合，让用户有一个直观的认识，方便进行投资决策。
➤积极申请相关金融产品销售资质或牌照
国内智能投顾业务的开展可以先从提供产品和服务的合规性切入，取得相关业务和产品投资的资质和牌照。除股票和基金已有明确获取牌照流程外，智能投顾往往还会涉及债券、票据和非标资产等，这就需要平台与相关的监管机构保持密切沟通。
智能投顾目前国内发展尚处于探索阶段，但在科技金融方兴未艾的今天，智能投顾作为行业发展的大趋势，势必促成科技金融领域新格局的形成。
